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详细总结：EM STRATEGY | DAILY - 20 November 2017

核心内容概述

本报告由BNP Paribas多个分支机构的策略团队撰写，内容涵盖新兴市场（EM）及部分成熟市场（G10）的货币和利率策略分析。报告聚焦于土耳其、南非、中国、巴西、墨西哥等国家的近期经济与政策动态，并对市场风险、汇率走势及投资机会进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 土耳其

• 中央银行（CBRT） 宣布将于20日启动土耳其里拉结算的NDF拍卖，期限为1个月、3个月和6个月，总额为30亿美元，预计明年将增至47亿美元。
• USDTRY汇率 有所回升，目前在3.88，但市场反应有限。
• 策略团队 仍看好USDTRY，目标为3.95。
• 土耳其财政部 将发行5年期固定利率债券，本周需发行26亿里拉，但预计实际发行量仅为一半。
• 通胀数据与评级展望：市场对土耳其通胀和评级下调的担忧可能加剧资本外流，影响里拉走势。

2. 南非

• 通胀数据（CPI） 将于22日公布，预计从9月的5.1%小幅回落至10月的4.9%。
• 南非储备银行（SARB） 可能维持利率不变，但会提高中长期通胀预期。
• 评级机构（S&P和Moody's）将在24日评估南非主权信用评级，有评级下调的可能性。
• 资本流动：被动基金若跟踪IG-only EM本地债券指数，可能因风险偏好下降而减持南非债券，进一步推高实际利率。
• 策略建议：主动投资者可能在当前市场环境下找到相对便宜的债券投资机会。

3. 中国

• 中国人民银行（PBoC） 表示将“中性化”此前为抑制汇率波动而采取的逆周期措施，表明对汇率波动的担忧有所减轻。
• RMB走势：PBoC的立场转变被解读为对人民币不利的信号，尤其在美元可能年底走强的预期下。
• 策略观点：认为这是对人民币的“熊市”发展。

4. 巴西

• 社会安全改革 是本周的重点议题，政府可能进行内阁调整以增强在国会的谈判地位。
• 通胀数据 将于23日发布，可能引发投资者关注。
• 政策预期：改革进展将影响市场情绪及政策走向。

5. 墨西哥

• 通胀数据与央行会议纪要 将于23日发布，央行（Banxico）维持中性立场。
• NAFTA谈判 将持续至21日，投资者可能采取更加谨慎的态度。
• TIIE曲线：短期接收机会仍存在，但市场预期央行未来可能加息，与策略团队的预期不符。

其他重要信息

1. EM Strategy Plus更新

• 市场风险指数已从历史低位回归中性水平，显示出一定的市场缓解迹象。

2. 策略团队联系方式

3. 法律声明

• 本报告由BNP Paribas策略团队撰写，不构成独立研究，可能涉及利益冲突。
• 不提供投资、财务、法律或税务建议，仅用于信息参考。
• 不保证信息的准确性或完整性，亦不构成交易建议。
• 部分内容可能涉及模拟数据或回测结果，仅供参考。

市场展望与策略建议

• 土耳其：继续看涨USDTRY，建议关注NDF拍卖及债券发行对市场的影响。
• 南非：警惕通胀数据及评级下调风险，建议主动投资者关注债券市场机会。
• 中国：PBoC对汇率波动的担忧减弱，可能对人民币构成压力。
• 巴西：关注社会安全改革进展及通胀数据，改革成功将对市场情绪产生积极影响。
• 墨西哥：短期TIIE曲线仍具吸引力，但需注意央行加息预期与市场实际走向之间的差异。

总结

本报告综合分析了多个新兴市场及部分成熟市场的政策与市场动态，强调了土耳其、南非、中国、巴西及墨西哥等国家的汇率走势、通胀预期、评级风险及债券市场机会。策略团队认为，尽管市场风险有所缓解，但部分国家仍面临通胀压力与资本流动风险，投资者需保持谨慎，并关注主动投资机会。