东方金诚：这次美联储”放水”为何引发了高通胀——2023年国内面临高通胀风险吗？-14页_4mb

美国本轮高通胀的根本原因：

• 美联储2020年推出"零利率+量化宽松"政策，导致M2货币供应量大幅增加，约269%的历史高位，引发了通货膨胀。
• 这与2008年次贷危机后的情况不同，后者是经济体系内部问题，导致存贷循环不畅，货币宽松未能推高通胀。
• 此外，2022年俄乌冲突加剧能源和粮食价格上涨，进一步推高通胀。财政政策大规模向居民派现也贡献了共振效应。

国内通胀风险分析：

• 与美国不同，中国在疫情中坚持"不搞大水漫灌"的货币政策，M2增速虽有上扬但相对温和，约90%，未引发高通胀。
• 2022年M2增速加快主要是非货币因素导致（如留抵退税和理财赎回），而非央行直接扩表。
• 居民超额储蓄约1.72万亿元，但大部分有特定用途，不会轻易转化为消费支出，因此2023年通胀压力有限，CPI涨幅预计保持在温和水平，低于美国。

关键结论：

• 货币政策、财政政策相互作用可能导致通胀，但中国政策避免了大水漫灌。
• 未来国内物价仍处于可控状态，无须过度担忧高通胀风险。