20180830-国金证券-希望教育-01765.HK-18H1中报点评_营收增速37.6_利润率尚有提升空间_3页_818kb

希望教育(01765.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

希望教育（01765.HK）是一家专注于高等教育的港股上市公司，近期发布了2018年中期业绩报告。分析师吴劲草对该公司进行了点评，认为其具有增长潜力，维持买入评级。

主要财务指标（单位：百万人民币）

2018H1业绩表现

• 实现营业收入5.28亿元人民币，同比增长37.6%。
• 归母净利润1.34亿元，同比下降2.0%。
• 经调整后归母净利润为1.92亿元，同比增长41.1%，经调整后归母净利率为36.4%。

主要观点

学生人数增长显著

• 2017/2018学年，公司8个学校（不含技师）全日制在校总人数为7.35万人，同比增长46.1%。
• 7所学校（不含技师和四川拓普）全日制在校人数为6.1万人，同比增长21.2%。
• 四川托普信息技术职业学院（2017年12月28日收购）2018H1贡献学费收入0.63亿元。

成本与费用管理

• 销售费用率下降0.8个百分点至1.7%。
• 管理费用率上升5.6个百分点至21.3%。
• 财务费用率上升14.5个百分点至20.3%，主要受上市开支和员工期权费用影响。

收购与自建扩张

• 公司通过收购和自建方式持续扩大学校网络，2018H1学生人数增长显著。
• 多校处于成长期，新创立学校招生未满，预计未来2-3年保持高速增长。
• 收购3-4年的学校已通过新建宿舍楼扩容，部分学校计划继续扩建。
• 天一学院计划2019年开展专升本项目，预期学费和招生情况进一步改善。
• 四川托普并表后，财务数据将有所提升。
• 公司决定设立广东农林科技职业学院，预计2020年开始招生。

投资建议

• 预测FY18-FY20归母净利润分别为2.02亿元、5.32亿元、6.81亿元。
• 对应PE分别为49x、19x、15x。
• 调整上市费用和员工期权费用后，FY18归母净利润为3.52亿元，对应PE为28x。
• 目标价为2.2港元，给予买入评级。

风险提示

• 公司负债水平较高，可能面临偿债付息压力。
• 未来购股权计划可能对利润产生影响。
• 新收购学校管理运营存在不确定性。
• 民促法送审稿公开征求意见结果仍存不确定性，细则尚未落地。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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