零售行业专题报告_腾讯等巨头入股万达_解读各自的_小目标__11页_683kb

万达与互联网巨头战略合作总结

核心内容

2018年1月31日，万达集团与腾讯控股、京东、苏宁云商和融创中国达成战略合作，共注资340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。此次合作标志着万达商业正式开启向商业管理运营企业转型的新阶段。

主要观点

1. 万达集团的产业布局与历史背景

• 万达集团成立于1988年，经过30年发展，已形成商业、文化、网络、金融四大产业集团。
• 2017年，万达集团遭遇流动性危机，多家评级机构下调其评级，王健林称“经历了风波，也承受了一些磨难”。
• 万达商业是集团核心企业，2017年商业地产收入达1125.4亿元，占集团总收入的近50%。

2. 万达商业的转型与经营状况

• 万达商业自2000年起涉足商业地产，2014年在港上市，2016年9月私有化退市。
• 截至2017年底，万达商业持有已开业商业面积3151万平方米，境内万达广场数量达235个，客流量达31.9亿人次，同比增长28.1%。
• 公司计划转型为纯粹的商业管理运营企业，租金收入将成为主要营收来源，同时推进线上线下融合的新零售模式。

3. 各战略投资者的“小目标”

• 腾讯：投资100亿元，持股4.12%，希望通过与万达的合作获取线下流量入口，进一步探索线上线下融合的商业模式。
• 京东：投资50亿元，持股2.06%，旨在与万达合作打造国内最大零售联盟，实现流量变现。
• 苏宁与融创：各投资95亿元，持股3.91%，苏宁希望通过万达的线下资源完善其智慧零售网络，融创则期待通过合作提升其在商业地产领域的资源整合与运营能力。

关键信息

股权结构变化

• 腾讯、苏宁、京东、融创合计持股约14%，与万达商业私有化时的退市投资人股份对上。
• 万达商业私有化后，股权结构发生变化，引入了新的战略投资者。

财务表现

• 截至2017年6月，万达商业净资产达2299.20亿元，同比增长21.04%。
• 2017年上半年实现营业收入600.39亿元，同比增长50.73%；归母净利润83.46亿元，同比增长35.71%。
• 毛利率保持在40%以上，净利率为13.90%。

估值分析

• 万达商业在私有化时的市值为1924亿元，入股后提升至2429亿元。
• 以归母净利润计算PE为7.39x，以扣非净利润计算PE为15.3x，PB为1.06x，均低于A股百货与商业地产板块。
• 若万达商业成功登陆A股，其估值有望进一步提升。

行业与市场背景

• 2017年6月，万达经历股债双杀，股价与债券价格大幅下跌。
• 新零售趋势下，互联网流量红利见底，线下渠道价值重估，技术升级为线上线下融合提供了可能。
• 本次战略合作是各方在新零售背景下，共同探索线上线下融合新模式的重要举措。

总结

此次万达与互联网巨头的战略合作，不仅为万达商业提供了资金支持，加速其A股上市进程，也为各方在新零售领域拓展业务提供了新的平台。万达商业作为中国最大的实体商业企业，其线下资源与互联网巨头的线上流量、数据整合能力、供应链优势相结合，有望形成强大的商业生态，推动行业变革。