20220107-上海证券-11月欧元区PPI数据点评_欧元区PPI环比回落_供应链难题仍主导_10页_1mb

上海证券研究报告总结：欧元区PPI数据与影响分析

核心内容概述

本报告分析了2022年11月欧元区生产者价格指数（PPI）数据，指出其同比涨幅较大，但环比出现明显回落。同时，报告探讨了欧元区内部通胀的分化情况、供应链瓶颈对通胀的影响、货币政策与财政政策的应对措施，以及中欧贸易和资本市场对数据的反应。

主要观点

1. 欧元区PPI增速环比回落，CPI靠拢

• 11月欧元区PPI同比上涨23.7%，环比上涨1.8%，显示通胀压力依然存在。
• 疫情前低通胀甚至通缩的背景导致当前的高通胀具有较强的基数效应。
• 食品价格和非能源价格回落是PPI环比下降的主要原因。
• 能源价格仍维持高位，是推动PPI上涨的核心因素。
• CPI指数上涨幅度低于PPI，表明价格传导尚未完全完成。

2. 内部通胀水平一致中有分化，PPI已向CPI传导

• 德国、法国、意大利、西班牙等主要国家的通胀水平普遍较高。
• 食品项价格涨幅相对较小，而住房、运输、能源等领域的价格涨幅显著。
• 财富国家（如德国、法国）与较不发达经济体（如立陶宛、拉脱维亚）的通胀表现存在差异。
• 能源价格上涨已显著传导至交通运输和住房等领域，带动CPI上涨。

3. 供应瓶颈导致通胀高位

• 全球供应链问题持续影响欧元区经济，尤其是能源、电力、交通和电子产品生产。
• 德国统计局数据显示，多个行业遭遇供应链瓶颈，影响企业生产与消费。
• 疫情反复限制了生产恢复，导致供需失衡，进一步推高价格。

4. 欧元区货币政策难发力，财政政策可选择

• 欧央行维持基准利率0.0%不变，并延续紧急抗疫购债计划（PEPP）。
• 德国因通胀压力较大，可能采取新的财政政策来缓解家庭供暖成本压力。
• 统一货币政策难以应对各国不同的通胀情况，财政政策成为重要补充。

关键信息

事件数据

• 11月欧元区PPI同比上涨23.7%，环比上涨1.8%。
• 消费品和服务业价格普遍上涨，但涨幅不一。

事件影响

• 中欧贸易：欧盟通胀高企可能影响其与中国贸易的主要商品（化学品、机电与电子产品），但同时也可能推动供应链调整和合作。
• 资本市场：欧元区股指涨跌不一，债券市场因价格回落预期而受益，欧元兑美元小幅上涨，兑人民币小幅下跌。

事件预测

• 2022年上半年欧元区通胀有望回落至2%水平。
• 全球供应问题的缓解将有助于价格回落，但短期内仍受疫情和供应链瓶颈影响。

风险提示

• 通胀过快上行：若通胀持续上升，可能引发政策超预期转向。
• 疫情反复：疫情的不确定性可能打断经济复苏进程，影响供应链恢复。

图表说明

• 图1：欧元区物价水平增长趋势，显示PPI和CPI的走势。
• 图2：11月欧元区PPI能源分项大涨，突出能源价格的上涨趋势。
• 图3：德国各行业遭遇供应链瓶颈的企业比重，反映供应链问题的广泛性。
• 图4：欧元区货币宽松与通胀分化的关联，显示货币政策与通胀的关系。
• 表1：欧元区分国别、分商品通胀表现，展示各国在不同商品类别上的通胀差异。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类，适用于不同机构投资者。
• 评级类型：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的机构，如基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：适用于风险较高的债券。

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