20221029-德邦证券-青鸟消防-002960.SZ-疫情扰动下Q3增速放缓_未来有望重回高增长_4页_863kb

青鸟消防（002960.SZ）买入评级总结

核心内容概览

青鸟消防（002960.SZ）作为电子元器件及设备行业的领军企业，2022年前三季度实现营收34.05亿元（同比增长32.19%），归母净利润4.16亿元（同比增长11.08%），扣非归母净利润4.11亿元（同比增长11.72%）。公司当前价格为26.52元，合理估值区间为36.50-39.42元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收保持高增长，产品矩阵优势显著

• 公司Q1-Q3营收增速分别为64.71%、38.01%、15.04%，呈逐季度下降趋势，但整体仍保持增长。
• 应急照明及智能疏散业务延续高增长，前三季度收入增长超过100%，受益于政策催化。
• 泛工业消防业务有序推进，中标多个大型项目，如青岛上合核心区配套设施工程、武汉江夏智能制造产业基地项目。
• 储能消防业务通过“探测+灭火”产品矩阵和市场渠道优势持续推进项目落地。
• 智慧消防领域进展显著，“青鸟消防云”已上线2.4万个单位，覆盖点位超213万个。

2. 毛利率与费用率变化分析

• 2022Q3毛利率为35.5%，同比下降1.48个百分点，主要因毛利率较低的产品占比提升。
• 期间费用率在2022Q3为18.15%，同比上升0.15个百分点，但管理费用率下降0.86个百分点，费用管控持续优化。
• 净利率在Q3环比上升0.26个百分点，但同比下降1.08个百分点，整体盈利能力仍稳健。

3. 现金流与资产负债状况

• 2022Q3经营性净现金流为0.19亿元，同比转为净流入，显示公司现金流状况改善。
• 前三季度经营活动净现金流同比增长42.1%，应收账款及应收票据同比增长22.5%，仍低于营收增速，表明公司应收账款管理良好。
• 截至三季报末，公司货币资金为10.3亿元，资产负债率维持在32.29%的低位，财务结构稳健。

4. 定增获批，助力长期发展

• 三季度公司定增已通过证监会审核，拟募资不超过17.87亿元，用于青鸟消防安全产业园（安徽）、绵阳产业基地升级、智慧消防平台建设以及补充流动资金。
• 项目资金将用于产能扩张和产品升级，提升公司中长期增长动能和核心竞争力。

关键信息

投资建议

• 调整2022-2024年公司业绩预测为6.48亿元、8.89亿元、12.14亿元，对应EPS分别为1.32元、1.82元、2.48元（除权后）。
• 对应PE估值分别为20倍、14.6倍、10.7倍，目标价区间为36.50-39.42元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 行业竞争加剧，集中度提升低于预期；
• 应急疏散和工业消防拓展低于预期；
• 储能消防推进不及预期。

股票数据

财务预测与指标分析

营收与利润预测（单位：百万元）

毛利率与净利率趋势

财务指标预测（单位：倍）

投资评级说明

分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，曾任中投证券、国金证券、太平洋证券研究员，2021年加入德邦证券。
• 曾获多项奖项，包括2019年金牛奖建筑材料第二名、2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名、2019年Wind金牌分析师建筑材料第一名、2020年Wind金牌分析师建筑材料第一名。

法律声明

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