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文档总结：澳门博彩行业投资分析

核心内容概述

文档对澳门博彩行业六大主要公司的投资评级、目标价格、市场表现及未来前景进行了分析，指出行业整体在2015年第二季度经历大幅调整，主要受宏观经济环境、政策收紧以及新项目开业影响。同时，文档强调了在当前低迷市场环境下，高股息回报和稳定财务状况成为投资者关注的重点。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 澳门博彩行业在2015年第二季度遭遇了比预期更严重的回调，六大公司的市值在8月缩水23%。
  • 2Q15 EBITDA同比下滑30-35%，且市场对Galaxy Macau 2的预期未能带动新的需求，导致行业情绪进一步恶化。
  • 澳门博彩股的估值已低于3年历史平均水平，但考虑到行业仍处于下行周期，短期内仍不具备良好的入场时机。

• 个股分析：

  • Sands China (1928 HK)：

    • 从“SELL”上调至“BUY”，成为当前板块首选。
    • 由于其在Cotai市场的优势，以及高股息回报（7.7%），被认为具有较低的下行风险。
    • 目标价为HK$28.90，当前股价仅提供7%的上涨空间。
    • 预计在FY15E和FY16E中，EBITDA和净利润将分别下降33%和43%。

  • Galaxy (27 HK)：

    • 保持“BUY”评级，但认为入场时机尚未成熟。
    • 当前股价为HK$23.00，目标价为HK$30.30，上涨空间为32%。
    • 股息收益率为2.2%，但市场担忧Galaxy Macau 2的开业未能提振需求。

  • Melco Crown (MPEL US)：

    • 保持“NEUTRAL”评级，因担忧财务压力和不确定性。
    • 目标价为US$18.50，当前股价为US$17.28，上涨空间为7%。
    • 潜在催化剂为收购Macau Studio City剩余40%权益。

  • Wynn Macau (1128 HK)：

    • 保持“NEUTRAL”评级，认为其在短期内难以看到明显增长。
    • 当前股价为HK$11.26，目标价为HK$12.50，上涨空间为11%。
    • Wynn Palace的开业及成本结构是影响股价的关键因素。

  • MGM China (2282 HK)：

    • 保持“NEUTRAL”评级，因缺乏明确的上行催化剂。
    • 当前股价为HK$12.34，目标价为HK$12.50，上涨空间为1%。
    • MGM China作为优秀的运营商，但当前估值提供有限的上行空间。

  • SJM (880 HK)：

    • 从“SELL”上调至“NEUTRAL”，因当前估值的下行空间有限。
    • 当前股价为HK$6.71，目标价为HK$6.80，上涨空间为1%。
    • 股息收益率下降至3.8%，并可能进一步下滑至2-4%。
    • 网络赌场的持续分流和成本控制不佳是主要风险。

关键信息

• 市场趋势：

  • 澳门博彩股在2015年第二季度经历了显著下跌，主要由于政策收紧、宏观经济疲软及新项目表现不及预期。
  • 2015年第二季度的GGR同比下降4%，尽管正值旅游旺季。

• 估值情况：

  • 整体行业估值低于历史平均水平，但短期内仍不具备良好投资机会。
  • Sands China的估值被认为更具吸引力，因其较高的股息收益率和稳定的现金流。

• 未来展望：

  • 预计2015E全年GGR将同比下降34%，VIP业务下滑43%，而大众市场增长可能相对稳定。
  • Macau Studio City的开业日期定于2015年10月27日，预计获得150张赌桌，但其表现仍受赌桌分配影响。
  • 未来主要催化剂包括：新项目开业、赌桌分配确认、成本结构优化及盈利能力改善。

重点推荐

• Sands China：

  • 被视为当前板块最佳选择，具有较高的股息收益率和稳定财务状况。
  • 由于其在Cotai市场的强势地位，市场占有率相对稳定，且Venetian Macao的运营表现良好。
  • 虽然面临Cotai竞争加剧，但其股息支付能力较强，对股东回报具有吸引力。

• 风险提示：

  • 行业整体仍面临下行压力，尤其是VIP业务的持续萎缩。
  • 新项目开业可能加剧市场竞争，影响现有公司的市场份额。
  • 财务压力和成本上升是多个公司的潜在风险因素。

总结

文档指出，尽管澳门博彩行业整体表现疲软，但部分公司如Sands China因其稳定的财务状况和高股息回报，成为当前较为具吸引力的投资标的。其他公司如Galaxy和Wynn Macau则仍面临不确定性，需等待更多市场信息和项目进展。整体来看，行业仍处于调整期，投资者应保持谨慎，关注具有稳定现金流和良好股息政策的公司。