20141230-东北证券-正业科技-300410.SZ-PCB精密加工检测设备与辅助材料专业供应商_17页_1mb

正业科技（300410）总结

核心内容

正业科技是一家专注于PCB精密加工检测设备与辅助材料的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司产品包括爱思达系列精密检测设备、过滤净化类辅助材料、精密定位类辅助材料等，广泛应用于PCB制造的各个环节。2013年公司实现营业收入2.64亿元，净利润0.38亿元，营收同比增长5.06%，净利润同比下降21.23%。

公司核心技术涵盖X光精密检测、UV激光切割、自动化贴补强、半固化片自动裁切等，部分设备技术水平国内领先，能够替代进口。公司与众多优质客户建立了稳定合作关系，客户群分散且具有较强的行业地位和支付能力。

公司拟通过本次发行募集资金13,270万元，用于PCB精密加工检测设备研发及产业化项目、电子板辅料生产加工项目以及补充流动资金及偿还银行贷款，旨在提升技术水平、扩大产能、优化业务布局。

公司合理价值区间被设定为16.2～18.9元，基于预测的2014-2016年每股收益分别为0.54/0.65/0.70元，参考同类上市公司估值并结合未来增长预期。

主要观点

• 行业前景广阔：PCB行业在全球范围内保持稳定增长，中国已成为全球PCB行业产值最大、增长最快的地区，占全球总产值的44%，预计2018年将达48%。
• 公司竞争力强：公司在PCB精密加工检测设备和辅助材料领域具备较强的技术研发能力、丰富的产品线及快速的市场响应机制，已获得多项专利和软件著作权。
• 产品结构优化：公司设备业务占比由45.30%提升至52.99%，其中爱思达设备占比显著增长，辅助材料业务占比下降，显示公司技术实力增强。
• 募投项目提升竞争力：募投项目将推动公司向高端制造领域拓展，提高自动化水平，增强产品技术含量，拓展应用范围至太阳能电池、照明等领域。
• 财务稳健：公司近三年期间费用率稳中有降，客户结构较为分散，经营业绩持续提升。

关键信息

行业概况

• 全球PCB市场：2012年全球PCB产值为550.39亿美元，预计2017年将达645.41亿美元，增长17.26%。
• 亚洲市场主导：2013年亚洲地区PCB产值占全球的78%，其中中国占44%。
• 下游行业推动增长：智能手机、平板电脑、4G通信、汽车电子等下游行业高速发展，带动PCB行业持续景气。
• PCB行业趋势：向轻、薄、短、小方向发展，推动高端设备需求增长。

公司概况

• 主要产品：爱思达系列检测设备、过滤净化类辅助材料、精密定位类辅助材料等。
• 客户结构：2013年公司客户中，90%以上为行业领先PCB制造企业，客户集中度较低。
• 股权结构：发行前总股本4,500万股，发行1,500万股，发行后总股本6,000万股，正业实业为控股股东，持股比例由80.99%降至60.74%。

财务数据

• 2013年营收：2.64亿元，同比增长5.06%。
• 2013年净利润：0.38亿元，同比下降21.23%。
• 2014-2016年EPS预测：0.54/0.65/0.70元。
• 合理PE区间：30-35倍，合理价值区间为16.2-18.9元。

募投项目

风险提示

• 下游市场发生大幅波动
• 技术研发失败风险
• 市场竞争加剧风险
• 应收账款坏账风险

估值比较

总结

正业科技作为PCB精密加工检测设备与辅助材料的专业供应商，在行业快速发展的背景下，凭借领先的技术研发能力、丰富的产品线、快速的市场响应及广泛的客户基础，具备良好的增长潜力。公司通过募投项目进一步提升技术水平和产能，增强市场竞争力，未来有望在高端PCB设备领域占据更大市场份额。