20250602-华龙期货-贵金属月报_日债和美债收益率趋陡_特朗普关税被禁又恢复_本月金银大幅震荡_15页_1014kb

日债和美债收益率趋陡，特朗普关税被禁又恢复，本月金银大幅震荡

核心内容总结

本月全球金融市场受到多重因素影响，其中以特朗普的关税政策反复和美日债市波动为主导，黄金和白银价格出现大幅震荡，但最终几乎收平。

主要观点

• 特朗普关税政策反复：特朗普的关税政策多次被裁定非法或恢复实施，导致市场风险偏好情绪反复波动，对美元和黄金产生显著影响。
• 美日债市巨震：美债收益率持续攀升，10年期美债突破4.5%，30年期美债逼近5%。日本长期国债收益率也创13年新高，显示全球对长债的避险情绪增强。
• 黄金价格震荡：黄金价格在5月经历多次波动，短期受避险情绪影响上涨，但随后受中美贸易谈判和美联储政策预期影响回落，最终几乎收平。
• 白银走势相对稳定：白银价格整体呈震荡上行趋势，5月涨幅0.75%，并突破前高点，显示市场对白银的看涨情绪逐步恢复。
• 美联储政策与通胀预期：美联储维持利率不变，但对经济前景的不确定性表示担忧，市场预期年内降息次数减少，对黄金的支撑减弱。
• 中美贸易谈判进展：中美双方在瑞士达成削减关税协议，缓解市场避险情绪，但后续特朗普又恢复部分关税政策，导致市场情绪再度波动。
• 全球财政风险上升：美国债务占GDP比例超过123%，日本债务占GDP比例高达250%-263%，两国财政压力凸显，影响全球债券市场。

关键信息

一、贵金属市场表现

• 黄金：

  • 5月COMEX黄金2506合约下跌0.18%，收报3313.1美元/盎司。
  • 黄金价格在5月多次波动，受避险情绪、美联储政策及特朗普关税政策影响显著。
  • CFTC数据显示，5月27日黄金非商业净多头头寸增加，显示市场对黄金的长期配置意愿增强。

• 白银：

  • 5月COMEX白银2507合约上涨0.75%，收报33.075美元/盎司。
  • 5月27日白银非商业净多仓增加，显示市场对白银的看涨情绪增强。
  • SLV（全球最大白银ETF）持仓量上升，显示机构投资者对白银的偏好。

二、主要事件与影响

• 5月5日：特朗普宣布对海外电影征收100%关税，黄金短线快速上涨。
• 5月7日：中美同意接触，金价因避险情绪回落。
• 5月8日：美联储维持利率不变，美元指数走强，黄金承压。
• 5月12日：中美宣布90天内全面降低关税，金价受提振后回落。
• 5月17日：穆迪将美国主权信用评级下调一级，加剧市场对美国财政风险的担忧。
• 5月28日：特朗普全球关税计划被裁定非法，市场风险偏好情绪升温。
• 5月29日：美国联邦上诉法院恢复特朗普关税政策，金价承压；美联储维持利率不变，市场对降息预期降温。
• 5月30日：特朗普宣布提高钢铁和铝的进口关税至50%，引发市场担忧。
• 6月1日：俄乌局势升级，黄金价格因避险需求小幅反弹。

三、宏观经济数据

• 非农就业数据：4月非农就业人数增加17.7万，远超预期，显示劳动力市场稳健。
• CPI数据：4月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.2%，显示通胀压力有所缓解。
• PPI数据：4月PPI同比升2.4%，环比跌0.5%，显示制造业价格压力缓解。
• 失业率：4月失业率为4.2%，符合预期，劳动力参与率上升。

四、技术分析

• 黄金：自4月下旬以来进入震荡整理阶段，短期看涨情绪恢复，支撑位在3120美元附近，目标位可能指向3400美元。
• 白银：5月震荡上行，突破4月下旬高点33.9美元，目标位或指向35.5美元。

五、市场情绪与投资者行为

• 避险情绪：因中美贸易摩擦和地缘政治风险，黄金作为避险资产受到追捧。
• 美元贬值预期：美国债务风险和特朗普政策引发市场对美元贬值的担忧，推动黄金需求。
• 投资者转向避险资产：主权基金和机构投资者逐步将美债置换为黄金、瑞郎等避险资产。
• 日本国债抛售：日本国债收益率攀升，引发资金回流，对美债市场形成压力。

操作建议

• 短期内，黄金价格受特朗普关税政策和中美谈判影响波动较大，需密切关注政策动向。
• 长期来看，美国信用和美元体系受到质疑，黄金作为避险资产仍具吸引力。
• 白银价格走势相对稳健，短期震荡上行，长期看涨信号明显。

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