2017-下一代网络革命系统报告之一：融合与变革：谁在巨人肩膀上跳舞_37页_1mb

文档总结：融合与变革：下一代网络革命系统报告之一

核心内容概述

本报告分析了三网融合背景下，电视、互联网和移动互联网的融合趋势及其对相关行业和企业的深远影响。重点探讨了内容提供商、设备提供商和有线运营商在融合进程中的机遇与挑战，并提出了具体的投资建议和策略。

主要观点与关键信息

1. 融合前的市场格局

• 电视观众、网民与手机用户分别面对不同的上游参与者，各自拥有独立的市场空间。
• 电视娱乐开始互联网化，消费者在电视娱乐上的支出高达2500亿元，但广告及有线收入仅占不到50%。
• 互联网市场消费额达2700亿元，但互联网收入仅占20%。04-08年互联网收入CAGR高达50%。
• 移动互联网消费额高达6500亿元，但移动增值服务仅占3%。04-08年移动增值业务收入CAGR达25%。

2. 融合带来的市场变化

• 三网融合将推动广电网、电信网和互联网的业务融合，为有线运营商提供重生机会。
• 市场潜力巨大：融合后的市场规模可能达到6000亿元，远超单一市场。
• 有线运营商面临10倍于现有规模的市场：数字电视收视维护费达600亿元，宽带接入市场规模达1800亿元，合计潜在市场规模约1100亿元。
• 三种情景假设：悲观、基准、乐观情况下，有线运营商市场均有望扩大。

3. 投资策略与受益企业

• 投资建议聚焦于内容提供商、设备提供商和有线运营商三类企业。
• 内容提供商包括博瑞传播、华谊兄弟等，受益于版权价格提升和内容需求增长。
• 设备提供商包括中兴通信、中天科技、烽火通信等，受益于网络改造带来的设备需求。
• 有线运营商包括歌华有线、电广传媒、天威视讯、广电网络等，有望通过融合扩大市场份额。

4. 重点企业分析

• 博瑞传播：积极拓展网游和手机媒体领域，09年收购梦工厂，对利润贡献约30%。
• 华谊兄弟：国内电影票房市场份额15%，未来3年净利润复合增长超45%。
• 歌华有线：提前布局内容平台，未来有望在宽带接入市场发力。
• 电广传媒：整合湖南有线网络，强化影视业务，创投业务预计带来30亿元以上的现金流。

投资评级与盈利预测

重要趋势与数据

• 内容产业增长：电影票房未来5年复合增长率超过35%，网游未来3年复合增长率超过30%。
• 版权价值提升：网络视频版权价格仅为电视版权的1/10，但需求增长迅速。
• 设备市场潜力：三网融合带来的设备商累计市场规模近4000亿元，上游机顶盒提供商和光设备厂商将直接受益。

投资风险提示

• 内容提供商：网游行业竞争激烈，可能影响利润预期。
• 有线运营商：高清机顶盒资本开支可能影响业绩，收视费提价预期可能落空。
• 平台提供商：市场不确定性高，需关注政策变化及竞争态势。

附注信息

• 分析师承诺：万建军具备证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 投资评级说明：
  • 买入：相对市场表现20%以上
  • 增持：相对市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对市场表现5%以下
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何责任。