传媒行业专题研究：《寻梦环游记》启示录，我们怎样看皮克斯的成功和中国动画市场前景？-20171209-天风证券-14页-1mb

报告摘要

《寻梦环游记》启示录：皮克斯成功与国产动画市场前景分析

核心内容总结

《寻梦环游记》于2017年11月24日在中国上映，凭借口碑传播迅速获得票房与评价的双丰收，12月7日票房突破6亿，预计中国总票房将突破10亿。影片在烂番茄上获得96%的新鲜指数，在IMDb上评分9.0，在豆瓣上高达9.3，成为皮克斯在国内动画电影中评分最高的一部。其成功不仅源于顶尖的制作技术，还因为回归原创、融入墨西哥文化元素，以及对“终极死亡”、家庭与梦想等主题的深刻探讨。

主要观点

皮克斯的成功因素：
- 回归原创：《寻梦环游记》是皮克斯继多部续集之后的原创作品，展现出创意与情怀并存的风格。
- 产品精雕细琢：主创团队耗时6年，5次前往墨西哥体验生活，使影片具有原汁原味的墨西哥文化元素。
- 成人向内容：影片以80、90后为主力观众，20-29岁观众占比高达70.91%，契合中国观众的情感需求。
- 口碑驱动：影片通过优质口碑实现票房跃升，尤其在一二线城市表现突出。
中国动画市场现状：
- 市场空间：中国动画电影具备增长潜力，2010-2016年年平均票房占比为9.8%，2016年达到15%。
- 进口主导：进口动画电影仍为国内票房主力，2016年国产动画电影数量占比65%，但票房仅占35%。
- 内容供给不足：国产动画电影在口碑和票房上仍落后于进口作品，优质内容供给不足是主要瓶颈。
- 制作投入差异：皮克斯制作周期为3-7年，成本高达2亿美元以上，而国产动画电影多为小成本制作，平均投入在3000-5000万元之间。

关键信息

票房表现：
- 《寻梦环游记》中国票房占比达32.7%，成为皮克斯在国内票房最高的作品。
- 《大圣归来》《大鱼海棠》等国产动画电影在票房和口碑上取得一定突破。
制作周期与成本：
- 皮克斯动画制作周期长，成本高，如《寻梦环游记》制作成本高达2.25亿美元。
- 国产动画电影制作周期较短，如《熊出没·奇幻空间》仅1年，而《大鱼海棠》耗时12年。
观众画像：
- 《寻梦环游记》受众以20-29岁为主，TGI指数显示男性和女性观众均高于平均水平。
- 《烟花》则以19岁以下观众为主，受众年龄层次更低。
投资建议：
- 光线传媒作为国内最早布局动画行业的公司之一，已与多家动画团队合作，重点推荐其“神话三部曲”系列。
- 公司2017年12月8日收盘价为10.27元，投资评级为“买入”。

行业分析

中美动画电影市场对比：
- 美国动画电影票房占比长期高于中国，2016年美国动画电影票房占比达21.5%。
- 中国动画电影仍以进口为主，国产动画在制作技术、内容深度和受众覆盖方面有较大提升空间。
未来展望：
- 中国动画电影市场有潜力，但需提升内容质量与制作投入。
- 优质动画电影将获得观众认可，具备IP打造潜力，且市场想象空间较大。

风险提示

票房波动风险：受市场环境和观众口味影响，电影票房存在不确定性。
制作进度风险：动画电影制作周期长，项目进度可能影响投资回报。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2017-12-08）	投资评级	EPS（元）	P/E
300251.SZ	光线传媒	10.27	买入	0.25	41.08
				0.28	36.68
				0.36	28.53
				0.46	22.33

图表目录

图1：《寻梦环游记》电影海报
图2：《寻梦环游记》电影海报
图3：《寻梦环游记》电影海报
图4：《寻梦环游记》百度指数变化
图5：《寻梦环游记》上映10天票房走势
图6：《寻梦环游记》票房占比和场次占比变化情况
图7：《烟花》票房占比和场次占比变化情况
图8：《寻梦环游记》上映10天票仓分布
图9：《烟花》上映3天票仓分布
图10：《西游记之大圣归来》上映10天票仓分布
图11：《寻梦环游记》目标受众性别分布情况
图12：《烟花》目标受众性别分布情况
图13：2010-2016年中国动画电影票房及占比情况
图14：2000-2016年北美动画电影票房及占比情况
图15：2010-2016年国产与进口动画电影数量占比情况
图16：2010-2016年国产与进口动画电影票房占比情况
图17：《寻梦环游记》与中国动画电影票房TOP10影片观影人群年龄分布情况

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