20220706-德邦证券-如何看待连续三日30亿逆回购投放_短期内流动性应当无忧_8页_952kb

固定收益市场点评总结

核心内容

本文为德邦证券固定收益首席分析师徐亮对当前市场流动性状况及对债市影响的分析，重点探讨了央行连续三日30亿逆回购操作的背景及对市场的影响，并对7月货币政策可能的调整方向进行了预测。

主要观点

1. 当前流动性仍较为宽裕

• 经济复苏仍在进行：尽管社融总量有所复苏，但企业中长期贷款和居民中长期贷款尚未明显改善，经济复苏仍需时间。
• 资产价格泡沫不明显：上证指数处于3300-3400点，估值合理；房地产销售仍处于低位，房价未见明显上涨压力。
• 债市杠杆偏高但可控：债市杠杆水平偏高，但未对金融稳定造成明显影响。

2. 7月流动性压力不大

• 再贷款额度充足：央行已宣布多项结构性再贷款工具，包括科技创新、普惠养老、交通物流等，剩余额度较大，预计下半年将有更多投放。
• 专项债发行节奏加快：2022年上半年专项债发行规模已接近全年额度，且8月底前需基本完成使用，7月专项债投放力度较大。
• 国债和地方债发行量有限：7月国债和地方债发行量处于正常范围，资金回笼压力较小。

3. 央行货币政策维持宽松趋势

• 政策表态持续宽松：央行在多场合强调“稳就业和稳物价”，删除“保持宏观杠杆率基本稳定”表述，显示货币政策支持力度增强。
• 降准可能性存在：结合历史数据及当前经济形势，7月中旬存在小幅降准的可能，以支持经济复苏。

4. 对债市的影响分析

• 资金面收敛空间有限：短期内资金面不会出现明显收紧，国债收益率因资金收敛而上行的空间较小。
• 市场情绪稳定：投资者应关注央行的流动性管理及政策信号，短期债市波动可能性较低。

关键信息

• 逆回购操作：2022年7月4日至6日，央行连续三日逆回购操作30亿元，低于2021年1月后的常规操作规模。
• 再贷款工具：2022年央行已设立多项再贷款工具，预计全年新增额度将超过1.4万亿元。
• 专项债发行：上半年专项债发行规模已接近全年额度，8月底前需基本完成使用。
• 降准窗口期：7月为降准较好的窗口期，结合美联储加息预期及国内经济修复，存在小幅降准的可能。
• 政策信号：央行多次表态支持经济复苏，货币政策宽松信号持续，预计下半年将保持宽松态势。

风险提示

• 地方政府基建超预期
• 央行政策超预期
• 汇率贬值压力超预期

图表与数据

• 图1：商品房销售面积和销售金额累计同比（单位：%）
• 图2：历次降准前逆回购投放量（单位：亿元）
• 图3：历次降准前逆回购 + MLF 净投放量（单位：亿元）
• 表1：2020年以来6次降准前OMO、MLF投放量（单位：亿元）

投资要点

• 央行短期内不会明显收紧流动性，资金面仍较为宽裕。
• 7月专项债和再贷款投放力度较大，流动性供给相对充足。
• 降准可能性存在，但幅度可能较小，以避免对市场造成过大冲击。
• 债市杠杆偏高但未引发系统性风险，短期收益率上行空间有限。

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益首席分析师，《国债期货投资策略与实务》作者，2020年新财富入围团队成员，2020年云极十大讲师。
• 研究助理：未提及具体信息。

法律声明

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投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持四类，依据相对市场表现进行划分。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市三类，依据行业整体回报与基准指数的对比。
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