20180620-首创证券-市场点评_国际因素冲击较大_沪指短期内消化利空仍需时间_4页_952kb

2018年6月20日首创证券策略研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年6月19日股市的大幅下跌，指出市场调整主要由国内外多重不利因素叠加引发，短期内市场情绪偏弱，但中长期仍具备恢复基础。

主要观点

1. 市场回顾

• 指数表现：6月19日，上证综指下跌3.78%，创两年新低；深证成指下跌5.31%；创业板指下跌5.76%，创2015年以来新低。
• 成交额：两市成交额达4736亿元，较前期显著放大。
• 行业表现：中信29个一级行业全线下跌，创新科技板块跌幅最大，计算机、通信、轻工制造、机械、商贸零售、电子元器件跌幅均超过6%。

2. 市场走势分析

• 时间窗口影响：6月中旬是重要时间节点，市场对多因素落地有所担忧，导致指数下挫。
• 下跌原因：市场下跌是多因素共同作用的结果，包括前期风险积累、国际因素冲击（特别是中美贸易摩擦）等。

关键信息

一、国内因素

1. 经济数据不及预期

   • 1-5月固定资产投资增速降至6.1%，环比下降0.9个百分点。
   • 出口增速环比回落0.9个百分点，贸易顺差收窄。
   • 社会消费品零售额同比增速回落至9.5%，显示消费动能减弱。

2. 信用风险上升

   • 2018年至今发生20起信用违约事件，较去年同期明显增加。
   • 低资质民企信用风险集中暴露，与“紧信用”政策叠加，进一步加剧市场避险情绪。

3. CDR政策影响

   • CDR（中国存托凭证）相关基金配售工作推进，抽离市场存量资金。
   • 市场资金情绪低迷，日均成交额环比下降。

二、国际因素

1. 美联储加息预期

   • 美联储于6月19日加息25个基点，联邦利率上调至1.75%-2%。
   • 中美利差缩小，人民币贬值压力上升，市场对未来流动性担忧加剧。

2. 中美贸易摩擦升级

   • 美国宣布对约500亿美元中国商品加征25%关税，中国随即采取反制措施。
   • 贸易摩擦影响范围广泛，涉及中国制造业2025战略领域，可能影响出口增速和市场预期。

3. 贸易摩擦影响

   • 可能导致进出口增速进一步下滑，影响经济基本面。
   • 美国可能采取类似中兴禁运的报复措施，对出口企业形成压力。
   • 人民币汇率受双重压力，央行面临汇率管理难题。

潜在风险点

1. 股权质押与两融风险

   • 融资融券及股权质押标的平均跌幅达12.91%，整体跌幅中位数为13.62%，远超市场平均水平。
   • 市场调整可能引发质押品平仓风险，对券商业务造成压力。

2. 债券违约潮持续

   • 5月新增5起信用违约事件，涉及6家新主体。
   • 信用风险可能继续上升，对投行业务产生冲击。

未来趋势判断

短期趋势

• 市场情绪偏弱：中美贸易摩擦、美联储加息、信用风险频发等利空因素尚未完全消化，市场短期内将继续弱势震荡，波动加剧。
• 过度反应可能：昨日市场反应可能属于对国际冲击的过度反应，市场整体运行仍相对健康。

中长期趋势

• 经济平稳回落：全年实现6.5%的GDP增速仍是大概率事件，宏观经济不会出现大幅下滑。
• 金融风险可控：信用风险大面积爆发可能性不大，政策层面仍具备一定支撑。
• 国际因素缓解：中美贸易摩擦影响将逐步被市场预期消化，央行可能采取“加息+降准”政策组合应对流动性压力。
• 市场有望复苏：预计中长期内市场将回归平稳，运行区间可能在3100点至3300点之间，7月中下旬有望逐步反弹。

操作建议

• 短期策略：保持谨慎，仓位控制在4-5成。
• 规避板块：通信、计算机、电子元器件、制造业2025等受中美贸易摩擦影响较大的板块。
• 布局板块：农业、医药、食品饮料等防御性板块，以及消费升级、创新驱动战略相关领域。
• 关注机会：人工智能、航空航天、物流仓储等创新科技板块，以及大消费领域（家电、医药等）。

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。
• 赵阳：研究助理。

评级说明

• 投资评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告由首创证券有限责任公司制作，不具备投资建议性质。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。
• 首创证券不对报告使用后果承担任何法律责任。