2004年-世界发展银行全球_Special_Issues_Relating_to____________Corporate_Governance_and_Family_Control_19页_331kb

总结：WPS3406 - 家族控制与公司治理

核心内容

本研究探讨了家族控制在公司治理中的影响，特别是在新兴市场国家和一些发达国家中，家族控制金字塔（control pyramids）的普遍性及其对经济绩效的潜在负面影响。文章指出，虽然家族控制可能带来一些优势，但其在大多数情况下并未改善公司治理，反而可能加剧代理问题和资源错配。

主要观点

家族控制的定义

• 家族控制指的是由家族成员直接或间接控制的企业。
• 文章采用更严格的定义，仅包括那些由家族继承人控制或正在向继承人转移控制权的企业。
• 家族控制不包括广泛持股的公司、非家族控制的创始人企业，以及有大量外部股东的公司。

家族控制金字塔的普遍性

• 在大多数国家，大型企业由少数富裕家族控制，形成控制金字塔。
• 控制金字塔在美英等国较为罕见，因此这些国家的经济学家对其影响缺乏了解。
• 金字塔结构允许一个家族以极少的资本控制大量企业，从而在宏观层面上影响国家经济。

家族控制的潜在优势

1. 减少代理问题：部分学者认为家族控制可以减少“他人钱代理问题”，因为家族成员更关注企业长期发展。
2. 长期规划能力：家族可能比公众股东或职业经理人有更长的规划视野，有利于企业长远发展。
3. 家族凝聚力：家族内部的凝聚力可能有助于企业决策的稳定性和一致性。

代理问题的再审视

• 金字塔结构并未有效减少代理问题，反而可能加剧：
  • 他人钱代理问题：家族成员可能滥用企业资源，为自身利益服务。
  • 沉陷代理问题：由于家族难以被公众股东取代，管理层可能缺乏动力进行改革。
  • 隧道效应：家族可能通过内部交易将财富从底层企业转移到顶层企业，损害其他股东利益。

实证研究结果

• 家族控制企业通常表现不如广泛持股的公司。
• 在加拿大，家族控制企业研发投入不足；在亚洲，家族控制企业的价值低于其股权比例所应得的水平。
• 隧道效应在印度、韩国、加拿大等国家的家族控制金字塔中均有实证支持。

关键信息

• 家族控制的经济影响：家族控制可能对宏观经济造成负面影响，如投资不足、资源错配等。
• 制度缺陷的影响：在制度不健全的国家，家族控制成为企业治理的替代方案，以弥补法律和监管的不足。
• 制度改善的重要性：文章强调，只有在制度完善的前提下，家族控制才可能被取代，广泛持股才是更优选择。
• 政治联系：家族控制企业可能因与政治势力的联系而获得优势，但也可能反映腐败问题。

家族控制在发展中国家的特殊性

• 教育与法律制度薄弱：在制度薄弱的国家，家族控制可能成为企业发展的必要手段。
• 职业经理人不被信任：由于法律保护不足，职业经理人可能被视为潜在的掠夺者。
• 家族作为信任纽带：家族关系在缺乏独立法院和监管机构的环境中，成为企业间信任的替代机制。

结论

文章指出，家族控制金字塔是制度缺陷的体现，而非治理效率的标志。虽然家族控制可能在某些情况下提供短期或特定的治理优势，但其普遍性往往与不完善的制度结构相关。因此，推动制度建设，提高法律和监管的独立性，是实现更有效公司治理的关键。家族控制并非经济发展的必然选择，而应被视为一种过渡性现象。