20210412-中国银河-松霖科技-603992.SH-20年多核驱动雏形初显助规模逐季加速增长_看好21年家具与美容健康品类增长_10页_960kb

松霖科技2020年点评报告总结

核心内容概述

松霖科技（603992.SH）在2020年实现了营业收入20.35亿元，同比增长17.04%，归母净利润2.70亿元，同比增长15.51%。尽管扣非净利润同比下降3.55%，但公司通过多元化布局与技术研发持续推动业务增长，展现出多核驱动的成长潜力。

主要观点

• 营收增长驱动：公司2020年营收增长主要由厨卫品类带动，该品类营收占比高达90.83%，预计未来将逐步降低，以家具与美容健康等新兴业务支撑增长。
• 技术驱动增长：公司坚持IDM（Integrated Design & Manufacturing）模式，将核心技术（KT）与工业设计（ID）融合，推动产品创新，获得多项国内外专利及设计奖项。
• 多品类布局：公司通过切入美容健康品类与家具品类，拓展产品矩阵，提升市场竞争力，其中美容健康类产品增长显著，家具品类实现翻倍式增长。
• 多核驱动愿景：公司正通过“松霖·家”战略打造全屋整装服务，实现从产品制造向服务提供转型，未来有望形成多品类、多业务线协同发展的格局。

关键信息

营收与利润情况

• 2020年全年营业收入：20.35亿元，同比增长17.04%。
• 归母净利润：2.70亿元，同比增长15.51%。
• 扣非净利润：2.24亿元，同比下降3.55%。
• 经营性现金流量净额：3.51亿元，同比增长31.19%。

业务拆分表现

毛利率与费用率

• 综合毛利率：34.55%，同比下降0.23个百分点。
• 分品类毛利率：
  • 厨卫品类：35.63%，+0.48个百分点
  • 家具品类：10.01%，-26.10个百分点
  • 美容健康产品：52.18%，-5.94个百分点
  • 松霖·家：36.13%，+36.13个百分点
  • 其他业务：13.41%，+13.57个百分点
• 销售净利率：13.29%，同比下降0.18个百分点。
• 期间费用率：20.42%，同比上升2.38个百分点。
• 财务费用率：因汇率波动影响，同比大幅上升。

技术研发成果

• 研发人员：593人，占比15.91%，同比提升0.69个百分点。
• 专利总数：848项，同比增加32项。
• 新申请专利：70项发明专利、52项实用新型专利、13项外观专利。
• 核心技术领域：无接触感应、定量技术、微电流技术等，已实现量产。

2021年展望

• 营收预测：预计2021年营收23.70亿元，同比增长16.47%。
• 净利润预测：预计2021年归母净利润3.14亿元，同比增长16.19%。
• 估值指标：
  • PS：2.93倍
  • PE：22倍
  • PB：3.12倍

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐评级”。
• 理由：公司具备显著的技术研发能力与多品类拓展潜力，未来有望实现多核驱动，业绩持续增长。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 汇率波动风险
• 全球宏观经济波动风险
• 新冠疫情持续发展的风险

附录：盈利预测与估值对比

公司发展战略与经营计划

• IDM战略：通过核心技术与工业设计融合，推动产品创新，成为细分品类冠军。
• 产品布局：2021年继续拓展美容健康与智能家具领域，完善“KT+ID”理念。
• 智能化建设：推进智能化与电子化产业链，打造智能制造平台。
• 市场拓展：2021年计划在福州、泉州、衡阳等城市扩大“松霖·家”门店布局。

前十大股东情况

分析师简介

• 李昂：零售及轻工行业团队负责人，具备跨行业研究经验。
• 甄唯萱：零售及轻工行业分析师，擅长基本面研究。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。请投资者自行判断并谨慎决策。