20130826-中投证券-看全球资金潮退潮涌_观世界经济际会风云_QE3正式退出_一切仅是开始_远非结束_14页_521kb

文档总结

核心内容

本文档分析了2013年美联储退出量化宽松政策（QE3）对全球资金流动和新兴市场的影响。重点探讨了QE3退出对资金流向的冲击，以及不同国家和地区在资金撤离中的不同表现。同时，也提到了发达市场在QE3退出预期下的资金流出情况，并对中国及其他新兴市场的影响进行了详细分析。

主要观点

• QE3退出预期强化：美联储7月议息会议纪要表明其内部广泛支持年内缩减QE3，增强了9月份缩减的预期，导致10年期美债收益率上涨。
• 资金流向分化：全球资金在QE3退出预期下，从新兴市场大规模撤离，同时转向发达市场，尤其是美国和日本。
• 新兴市场最受伤：QE3退出导致全球流动性收缩，资金从新兴市场回流，叠加这些国家经济增长疲软、结构问题突出，加剧了资金撤离趋势。
• 资金流出的双重影响：资金流出不仅导致汇率贬值，还可能触发外汇储备消耗和央行干预，形成负面反馈循环。
• 中国受影响显著：尽管中国有较强的外汇储备，但其资产端和负债端存在货币错配问题，导致资金持续净流出。
• 发达市场资金流出：美国股票基金成为资金流出的主要地区，日本也出现资金流出，而欧洲部分国家如德国、英国则持续吸引资金流入。

关键信息

美联储QE3退出影响

• 美联储自2008年起维持利率在近零水平，资产负债表扩大至约3.6万亿美元。
• QE3退出预期强化，导致全球资金流向分化，新兴市场资金净流出规模扩大。
• 美国股票基金资金流出量创下过去五年最高，债券基金流出规模也达到8周新高。
• 货币市场基金净流入220亿美元，显示资金在寻求安全资产。

新兴市场资金流出影响

• 资金流出趋势：自2013年3月起，中国股票基金持续净流出，至8月已连续15周净流出。
• 受影响国家：印度、菲律宾、泰国、印尼、巴西等国家由于经常账户赤字或外债规模庞大，资金流出对其影响更为严重。
• 结构问题：部分新兴市场经济增长依赖外资流入，一旦资本撤离，可能引发“汇率贬值、经济增速放缓、资本流出”的反馈循环。
• 外汇储备变化：印尼、印度、中国香港等地区外汇储备持续下降，显示资金撤离压力。

发达市场资金流向

• 美国：股票基金资金流出显著，显示市场对QE3退出的担忧。
• 日本：股票基金出现年内第三次净流出，尽管出口复苏，但贸易赤字和国内投资疲软抑制了资金流入。
• 欧洲：欧元区经济复苏带动资金流入，尤其是德国、英国、希腊、西班牙等国家，显示出资金对欧洲市场的信心。

资金流动趋势分析

• 资金撤离：从2013年3月起，全球资金开始撤离新兴市场，尤其在5月底、6月初达到高峰。
• 资金流入：发达市场资金流入持续，尤其是德国、英国等国家，显示资金在寻找相对安全的资产。
• 资金配置变化：全球资金开始调整大类资产配置，从股票转向债券，反映出风险偏好下降的趋势。

风险提示

• 美联储QE3退出的节奏和力度可能强于预期，对全球资金流动造成更大冲击。
• 新兴市场资金撤离可能引发汇率贬值、经济增速放缓、资本外流的恶性循环。
• 外汇储备减少可能削弱央行干预能力，增加金融危机风险。

附注信息

• 地区划分：文档对全球市场进行了详细的地区划分，包括亚洲、欧洲、拉美、中东、非洲等。
• 相关报告：文档提供了大量关于全球资金流动的报告，涵盖2012年至2013年的多个时间点，为分析资金流向提供了数据支持。

公司评级与行业评级

• 公司评级：根据预期未来6-12个月内的股价表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避四个等级。
• 行业评级：根据行业指数与市场指数的对比，分为看好、中性、看淡三个等级。

研究团队简介

• 张捷为中投证券研究所宏观研究员，中国社会科学院金融学博士，研究领域涵盖海外经济、国内宏观、产业政策等。

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