20210524-天风证券-轻工制造行业研究周报_1-4月新房销售面积+51.1_竣工+20.7_龙头领先优势凸显_23页_3mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业在2021年一季度及四月表现积极，呈现多个板块的结构性增长机会，包括生活用纸、家居、出口及新型烟草等。行业整体景气度回升，龙头企业凭借成本控制、渠道优势和技术创新持续受益。

主要观点

生活用纸板块

• 行业景气度回升：木浆价格因供需、期货、政策等因素上涨，推动生活用纸价格上涨。
• 龙头受益明显：中顺洁柔、维达国际、金红叶等企业通过低价木浆锁定成本，具备更强的议价能力，吨利水平有望扩大。
• 线上渠道增长：线上渠道占比高，推动业绩增长。维达国际21Q1中国区线上占比达44%，中顺洁柔线上占比约40%。
• 推荐标的：重点推荐中顺洁柔，建议关注维达国际（港股）。

内销家居板块

• 新房销售回暖：2021年1-4月全国新房销售面积同比增长51.1%，竣工面积同比增长20.73%，显示行业复苏。
• 龙头优势凸显：行业集中度提升，龙头公司如欧派家居、顾家家居、志邦家居、江山欧派等受益于竣工回暖和工程业务增长。
• 短期与长期机会：短期内竣工回暖和工程业务是业绩增长的主要驱动力；长期看，零售端品牌实力是定制家居企业核心竞争力。
• 推荐标的：推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、江山欧派等。

出口板块

• 出口持续增长：2021年4月出口额同比+32.30%，环比+9.47%，优于疫情前水平。
• 家具出口亮眼：家具及其零件出口额同比+59.65%，环比+19.95%，显示出口景气度持续。
• 关注标的：建议关注海象新材、永艺股份、恒林股份、梦百合、凯迪股份等。

新型烟草板块

• 政策规范推动发展：2021年3月工信部拟将电子烟等新型烟草制品纳入烟草专卖法，推动行业良性发展。
• 国际巨头转型：菲莫国际计划未来10-15年退出卷烟市场，新型烟草成为战略重点。
• 国内潜力巨大：加热不燃烧（HNB）市场规模潜力达千亿元，建议关注具备技术优势的集友股份、华宝股份、华宝国际。
• 推荐标的：重点推荐思摩尔国际、集友股份，建议关注雾芯科技、爱施德等。

关键信息

• 生活用纸：龙头通过成本锁定和提价策略受益，线上渠道占比高。
• 家居行业：竣工回暖，行业集中度提升，线下零售渠道价值凸显。
• 出口表现：家具出口大幅增长，轻工出口链持续景气。
• 新型烟草：政策逐步规范，HNB技术企业及烟标企业有望受益。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业价格战
• 中美贸易摩擦
• 回购方案无法或部分实施
• 汇率波动
• 新品拓展不及预期
• 项目审批与建设不确定性
• 渠道拓展风险
• 交房不及预期
• 地产调控政策趋严
• 同业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 上游价格波动
• 纸浆价格震荡下行

重点推荐标的

行业数据跟踪

本周板块表现

• 轻工制造板块：整体上涨0.64%，跑赢沪深300指数0.18个百分点。
• 子板块表现：
  • 造纸：-0.39%
  • 包装印刷：-0.93%
  • 家具：+2.59%
  • 其他家用轻工：+3.09%
  • 珠宝首饰：-0.89%

本周浆纸系价格走势

• 进口木浆：针叶浆周均价7041元/吨，环比下滑1.91%；阔叶浆5176元/吨，环比下降1.8%；本色浆6107元/吨，环比降2.63%；化机浆4113元/吨，环比降4.75%。
• 生活用纸：均价6115元/吨，环比下降0.22%。
• 铜版纸：均价7050元/吨，环比下调0.75%。
• 双胶纸：均价6608元/吨，环比下调1.25%。
• 白板纸：均价5055元/吨，环比下降2.69%。
• 白卡纸：均价9662.86元/吨，环比下跌1.96%。

行业趋势

• 竣工回暖：2021年4月竣工面积同比增长20.73%，行业景气度持续。
• 出口景气：家具及其零件出口额显著增长，显示海外需求回升。
• 新型烟草：政策逐步规范，HNB技术企业有望受益。
• 家居消费：长期看，国内家居市场仍有增长空间，品牌与渠道能力是核心竞争力。

行业展望

• 短期机会：竣工回暖、工程业务增长、线上渠道扩张。
• 长期趋势：行业集中度提升，零售端品牌实力成为关键，关注定制家居及泛家居整合能力。