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掘金塑身保健蓝海：运动营养与体重管理双箭齐发

核心内容

本报告聚焦我国保健品行业中的塑身保健细分领域，包括运动营养品和体重管理品，分析其发展现状、市场潜力、商业模式及行业龙头。报告指出，随着健康消费观念的提升、政策支持的加强及“中国资本+国外品牌”模式的兴起，塑身保健行业正迎来快速发展的黄金时期。

主要观点

1. 健康消费与政策推动双轮驱动行业增长

• 居民肥胖问题严重，健康消费观念增强，消费能力提升，三者共同推动保健品行业需求增长。
• 2017年保健品行业总产值已超2500亿元，近五年复合增长率超过10%。
• 国家政策支持，如注册备案双轨管理制，加速产品审批，降低行业门槛，推动行业规范化发展。

2. 塑身保健品潜力巨大，增速显著

• 塑身保健品（运动营养品+体重管理品）市场规模较小，但增长潜力巨大，2020年有望突破240亿元，较2016年翻倍。
• 2023年，塑身保健品市场规模预计达400亿元，未来增长空间广阔。

3. 北美市场成熟，具备可借鉴经验

• 北美是全球塑身保健品消费主力市场，2016年消费占比达46%。
• Nutri System（NTRIO）作为北美体重管理龙头，凭借品牌、创新、营销和布局四大核心竞争力，股价自2001年至今累计上涨超60倍，远超标普指数。

4. “中国资本+国外品牌”模式成发展新路径

• 该模式通过引进国际品牌与本土企业优势互补，实现快速市场渗透与品牌建设。
• 主要受益标的包括：西王食品（收购Kerr）、金达威（全产业链布局）、汤臣倍健（与NBTY合作）、上海医药（收购Vitaco）和康比特（运动营养品龙头）。

关键信息

塑身保健品市场现状与增长预测

中国塑身保健品市场与北美对比

Nutri System（NTRIO）核心竞争力

• 品牌：拥有两大主力品牌，口碑良好。
• 创新：产品多样化，满足不同人群需求。
• 营销：具备强大的直销和电子商务能力。
• 布局：线上线下结合，覆盖主流零售渠道。

主要受益标的及业务亮点

风险提示

1. 政策风险：保健品审批制度调整可能影响行业增长。
2. 消费观念风险：科学减重理念普及不及预期，可能制约体重管理市场发展。
3. 竞争风险：行业竞争激烈，海外品牌可能争夺市场份额。

投资建议

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计行业指数表现强于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐/推荐/中性/回避，具体取决于公司未来表现与市场预期。

估值与盈利预测（2017-2019年）

附：相关研报

• 中小创年报前瞻：中小板稳中有降，创业板大幅放缓
• 电池中有黄金屋，回收蓝海千帆竞渡
• 体外诊断（IVD）行业：千亿蓝海市场正起航

结论

塑身保健行业作为保健品细分领域，具备广阔的发展前景，尤其是在运动营养和体重管理方面。随着政策支持、消费观念转变及“中国资本+国外品牌”模式的推广，行业有望持续增长。建议关注具备品牌、研发、渠道优势的龙头企业，把握行业上升红利。