中小盘伐谋主题：掘金塑身保健蓝海，运动营养与体重管理双箭齐发-20180212-新时代证券-19页-2mb

掘金塑身保健蓝海：运动营养与体重管理双箭齐发

核心内容

随着健康消费观念增强、政策支持以及消费能力提升，中国保健品行业迎来发展黄金时代。塑身保健品（运动营养品与体重管理品）作为最具潜力的细分领域，市场增长迅速，2020年预计市场规模将超过240亿元，较2016年接近翻番。这一领域具备广阔的市场空间和增长潜力，尤其在体重管理方面，其科学性和长期健康效益显著优于传统减肥方式。

主要观点

1. 健康消费与政策推动双轮驱动行业增长

   • 居民肥胖问题凸显，健康意识增强，消费能力提升，三方面共同推动保健品需求增长。
   • 国家政策支持，如“健康中国2030”、注册备案双轨制等，加速产品审批流程，推动行业规范化发展。

2. 塑身保健品增长潜力巨大

   • 相较于传统保健品，塑身保健品市场尚处于初级阶段，但增长迅速，尤其是体重管理品和运动营养品。
   • 2023年，运动营养品市场规模预计接近50亿元，体重管理品市场有望突破350亿元。

3. 北美市场成熟，提供可借鉴经验

   • 北美塑身保健品市场已相对成熟，体重管理公司Nutri System（NTRI）成为行业标杆，其股价自2001年以来累计上涨超60倍。
   • Nutri System拥有完整的体重管理体系，包括个性化膳食方案、数字平台服务等，具备品牌、创新、营销和布局四大核心竞争力。

4. “中国资本+国外品牌”模式成为主流

   • 本土企业通过并购海外品牌，形成“中国资本+国外品牌”商业模式，实现互利共赢，享受国内市场增长红利。
   • 主要受益标的包括西王食品、金达威、汤臣倍健、上海医药和康比特等。

关键信息

市场数据

• 2017年我国保健品行业总产值超过2500亿元，近5年复合增长率超10%。
• 2016年塑身保健品市场规模约125亿元，2020年预计突破240亿元，2023年有望达400亿元。
• 北美塑身保健品市场占比达46%，2016年运动营养品市场规模为69亿美元，体重管理品为47亿美元。

主要企业

• 西王食品：收购Kerr，进军运动营养品市场，主打Hydroxycut、Muscle Tech等品牌，2017年净利润增长108%-122%。
• 金达威：全球最大的辅酶Q10供应商，2017年维生素A价格持续上涨，保健品业务收入占比提升至38%。
• 汤臣倍健：与NBTY深度合作，获得自然之宝和美瑞克斯品牌经营权，2017年净利润增长35%-55%。
• 上海医药：收购澳大利亚Vitaco公司，拓展保健品业务，实现国际化布局。
• 康比特：国内运动营养品市场份额稳居第一，2016年市场占有率达37.6%。

增长驱动因素

• 健康消费兴起：随着“互联网+健康”模式的推广，塑身保健品成为新的消费热点。
• 政策支持：注册备案双轨制度加速产品审批，提升行业效率。
• 品牌与渠道结合：通过“境内生产+跨境电商”模式，提升市场竞争力和市场渗透率。

风险提示

1. 政策不及预期，保健品审批制度可能调整。
2. 消费者对科学减重的认知度不足，可能影响市场发展。
3. 行业竞争激烈，海外品牌可能对市场份额形成挑战。

附：相关研报

• 中小创年报前瞻：中小板稳中有降，创业板大幅放缓
• 电池中有黄金屋，回收蓝海千帆竞渡
• 体外诊断（IVD）行业：千亿蓝海市场正起航

投资评级

• 行业评级：推荐（行业指数强于市场基准）；中性（与市场基准持平）；回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

结论

塑身保健品行业在健康消费、政策支持及品牌与渠道融合的推动下，正迎来快速发展期。其中，运动营养品和体重管理品作为新兴细分领域，具有广阔的市场前景和增长空间。随着本土企业通过并购海外品牌实现“中国资本+国外品牌”模式，有望在这一蓝海市场中占据优势地位。