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银行业2013年四季度投资策略总结

核心内容

• 经济与政策改革：十八届三中全会将推进财政金融改革，有助于经济结构调整与金融风险化解，增强市场信心。
• 美国QE退出预期：9月份美国全力退出QE的概率较低，因失业率和CPI尚未达到加息条件，流动性预期将有所转变。
• 银行业绩表现：2013年上半年16家上市银行实现净利润6191亿元，同比增长13.6%，略超市场预期，全年有望实现12%左右增长。
• 银行估值：银行股当前估值较低，已反映悲观预期，随着改革与流动性预期改善，四季度有望开启上涨行情。
• 重点推荐银行：平安、民生、兴业等银行因业绩增长、战略转型和业务创新被重点推荐。

主要观点

• 改革对市场信心的提振：历届三中全会均对经济产生积极影响，18届三中全会可能带来新的增长动力，资本市场信心有望修复。
• 流动性预期改善：若美国不全力退出QE，将缓解对新兴市场的资金流出压力，有利于银行股上行。
• 银行业绩稳健增长：尽管面临经济增速放缓、资产质量压力等挑战，银行仍保持稳定增长，其中平安、民生、兴业表现突出。
• 差异化竞争加剧：随着市场化改革推进，银行间分化将更加明显，优质银行估值将提升。
• 风险提示：宏观经济意外下滑可能对银行造成系统性风险。

关键信息

行业规模

• 上市银行家数：16家
• 总市值：37025亿元（占比17.1%）
• 流通市值：35238亿元（占比19.3%）

上半年业绩表现

• 归属母公司净利润：6191亿元，同比增长13.6%
• 大型银行：净利润增长13%，占上市银行利润总额的70%
• 股份制银行：净利润增长14.6%
• 城商行：净利润增长19.2%
• 重点银行：兴业银行净利润增长27%，民生银行增长20%，平安银行增长11%

资产负债结构

• 资产规模：同比增长7.5%
• 存款增长：股份制银行增长11%，城商行增长14.6%，其中宁波银行存款增长22.7%
• 贷款增长：整体增长8%，相对均衡
• 同业资产配置：分化明显，股份制银行压缩1.2%，城商行增加配置45%

手续费净收入

• 同比增长29%
• 10家银行增速达45%以上，其中平安银行增长57%，民生银行增长62%，兴业银行增长74%
• 占营收比例提升至21.4%，收入结构进一步优化

资产质量

• 新增不良贷款：388亿元，不良率0.94%，较年初微升1BP
• 拨备覆盖率：286%，较年初下降6个百分点
• 拨贷比：2.68%，风险可控

资本水平

• 资本充足率：11家银行环比下降，但民生、浦发、华夏等银行通过盈利提升资本水平
• 核心资本充足率：同样有所下降，但部分银行通过结构调整有所提升
• 资本补充方式：盈利稳定和发行创新资本工具

重点公司财务指标

银行估值预期

• 银行行业PB预计回升至1.5倍
• 优质银行PB预计回升至2倍

分化趋势

• 改革推进与流动性预期改善将促使银行股分化
• 优质银行估值提升，建议关注平安、民生、兴业、宁波等

结构与展望

• 改革与信心：三中全会政策将推动经济结构优化，增强市场信心
• 美国QE退出：9月美国退出QE概率低，流动性预期改善
• 银行业绩：上半年业绩略超预期，全年稳定增长可期
• 资产质量：不良资产处置加快，拨备充足，风险可控
• 资本补充：盈利稳定提供内源补充，发行创新工具缓解资本压力
• 重点银行：平安、民生、兴业等银行因战略转型和业绩增长被重点推荐

风险提示

• 宏观经济意外下滑可能带来系统性风险