【策略专题】：宴罢之前，有花堪折-20190821-华创证券-13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为华创证券研究所发布的策略专题报告，聚焦于当前A股市场的两个主要风险以及未来可能的投资机会。文档从市场情绪、经济周期、政策导向和国际环境等多个角度分析了当前市场的状况，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

1. 短期市场快速上涨不能忽视隐忧

• 市场关注的两个核心问题：

  • 全球资本回流美国引致大调整风险；
  • 核心资产抱团解体引致A股大调风险。

• 应对策略：

  • 需要判断是否应转向避险思维。

2. 第一个风险：需警惕，但短期不必过分忧虑

• 美国经济周期：

  • 美国利率倒挂是经济衰退的预警信号，但尚未形成确定性。
  • 美国就业与消费数据仍表现强劲，短期经济下行趋势不明显。

• 历史经验：

  • 利率倒挂并不直接导致市场大幅调整，失业率拐点更具预警意义。
  • 美国失业率可能成为未来经济衰退的催化剂。

• 政策与市场影响：

  • 美联储降息周期开启及全球宽松预期为市场提供支撑。
  • 若经济下行节奏超预期，可能引发全球避险情绪升温。

3. 第二个风险：不悲观，并不像看起来压力那么大

• 政策外生驱动趋弱：

  • 2018年7月后宽松政策效果开始减弱，但“稳增长”政策仍有望继续发力。

• 核心资产表现：

  • 核心资产表现强势，但相对估值并未显得“很贵”，仍由强劲业绩支撑。

• 行业配置：

  • 强势板块估值偏高，但景气周期仍在延续，配置动力可能减弱。

4. 后市机会展望

• 风险偏好提升：

  • 美联储降息周期确立，推动全球宽松潮，提升权益市场风险偏好。

• A股市场机会：

  • 盈利端、资金面与风险偏好预期三重改善，有望驱动金秋行情。

• 行业配置建议：

  • 重点关注：科技成长、核心消费、类债资产；
  • 看好主题性机会：5G商用期、上海自贸区、粤港澳大湾区、国企改革等。

关键信息

风险提示

• 美国经济下行节奏超预期；
• 中美贸易谈判恶化；
• 宽松政策效果提前证伪。

数据支持

• 美国失业率：当前处于历史低位，但存在上行压力；
• 美股估值：标普500 Shiller-PE 处于历史高位；
• A股风险溢价：当前处于历史相对高位；
• 中美利差：持续走阔，显示资本流动趋势。

政策与经济环境

• 中国库存周期处于尾部阶段，有利于盈利预期改善；
• 人民币走强，外资增持A股趋势明显；
• 稳增长政策预期升温，推动市场信心恢复。

行业配置建议

团队与联系方式

• 组长、高级分析师：周隆刚

  • 职业背景：中国人民大学经济学硕士，5年证券研究经验；
  • 联系方式：电话：010-66500868，邮箱：zhoulonggang@hcyjs.com

• 助理研究员：张文宇

  • 职业背景：上海对外经贸大学金融学硕士，2018年加入华创证券研究所

• 机构销售通讯录：

  • 北京、广深、上海分部销售团队联系方式详见文档。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300 -5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用；
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议；
• 投资有风险，入市需谨慎。