20240222-兴证国际证券-太古地产-01972.HK-办公楼持续承压_商场零售额维持高增长_7页_1mb

太古地产（01972.HK）投资总结

核心内容

太古地产是一家拥有中国香港和中国内地优质商业资产的公司，具备强大的资本运作能力和稳定的现金流，能够覆盖每年的派息和利息支出。公司承诺每股派息保持中个位数增长，将约一半的基本溢利用以派发普通股息。基于其稳健的财务表现和良好的资产配置，分析师维持“增持”评级。

主要观点

• 公司具有较强的绝对收益属性，具备持续的分红能力。
• 公司在内地和香港均拥有优质商业资产，能够产生稳定的租金收入。
• 尽管受到宏观经济波动和写字楼供给增加的影响，公司整体表现仍优于行业平均水平。
• 香港商场受益于访港旅游人次恢复，零售额保持高增长。
• 内地商场出租率维持高位，零售额增长强劲，尤其以上海前滩太古里表现最为突出。

关键信息

市场数据

• 日期：2024年2月22日
• 收盘价（港元）：15.92
• 总股本（亿股）：58.5
• 总市值（亿港元）：931
• 净资产（亿港元）：2854.08
• 总资产（亿港元）：3462.85
• 每股净资产（港元）：48.79
• 对应2023年PE：8.2倍
• 对应2023年PB：0.3倍
• 对应2023年预计DPS的股息率：6.6%

投资物业表现

• 香港办公楼：
  • 平均出租率：93%
  • 太古广场出租率：98%
  • 太古坊出租率：91%
  • 太古广场租金单价下滑12%
  • 太古坊租金单价下滑6%
• 内地办公楼：
  • 广州太古汇出租率：92%
  • 上海香港兴业中心出租率：98%
  • 北京颐堤港出租率：85%
  • 北京颐堤港出租率较2022年末下滑9个百分点

零售额增长情况

• 香港商场：
  • 太古广场购物商场零售额同比增长44.1%
  • 东荟城名店仓零售额同比增长42.8%
  • 太古城中心零售额同比增长6.0%
• 内地商场：
  • 北京三里屯太古里零售额同比增长30.5%
  • 广州太古汇零售额同比增长15.4%
  • 北京颐堤港零售额同比增长26.6%
  • 成都远洋太古里零售额同比增长32.9%
  • 上海兴业太古汇零售额同比增长28.8%
  • 上海前滩太古里零售额同比增长78.8%

发展中投资物业项目

财务指标

财务比率

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 零售额增长放缓
• 美联储加息
• 派息不及预期

投资评级说明

• 增持：公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 买入：涨幅大于15%
• 中性：涨幅在-5%~5%之间
• 减持：涨幅小于-5%
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

附注

• 报告由兴业证券经济与金融研究院整理
• 投资建议不构成买卖邀请，投资者需独立决策并自行承担风险
• 本报告信息来源为公司公告及Wind数据，部分数据为预测值