20170704-兴业证券-政策追踪_关键词_货币中性+金融开放_16页_501kb

中长期观点总结

核心内容

本报告分析了2017年中全球及中国宏观经济政策、货币政策及市场动态。核心内容包括：

• 全球经济：发达国家货币宽松政策接近尾声，全球利率面临上行压力。美国施压下中国汇率难以贬值，限制了中国货币政策的宽松空间。
• 国内经济：中国经济呈现“前高后低”趋势，主要由基建、地产和汽车等领域的拉动减弱导致。但不会出现“硬着陆”，当前产能和库存状况优于以往。金融去杠杆和监管持续进行，货币政策不会明显放松。
• 政策方向：强调“货币中性”和“金融开放”作为政策重点，推进金融体制改革、利率市场化和资本市场开放。

主要观点

国内政策重点

1. 货币政策：

   • 央行货币政策委员会强调实施稳健中性货币政策，综合运用多种工具以维护流动性稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。
   • 优化融资结构，提高直接融资比重，深化金融体制改革，提升服务实体经济能力。
   • 加强风险管理，推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持汇率稳定。

2. 金融监管：

   • 央行联合多部委推进互联网金融风险专项整治，要求机构分类清单和整改报告，预计2018年6月底前完成。
   • 保监会强化关联交易管理，设立关联交易控制委员会，建立穿透监管机制和责任到人审核制度。
   • 银监会规范校园贷管理，暂停新发校园网贷业务，存量业务需制定退出计划。

3. 改革与开放：

   • 发改委发布降成本政策，涵盖税费、融资、制度交易、人工、用能用地、物流等多方面。
   • “债券通”上线试运行，推动中国债券市场对外开放。
   • RQFII额度扩大至5000亿元人民币，提升境外投资者参与程度。
   • 深化资本市场开放，推动商业养老保险资金参与股票、债券等领域。

海外政策动态

1. 美联储政策：

   • 联储官员对加息节奏看法分化，部分票委（如哈克、卡什卡利）表达鸽派立场，认为通胀尚未达到目标。
   • 联储加息预期有所回升，7月、9月、11月和12月的加息概率分别为12%、29.6%、32.5%和59.4%。
   • 市场对年内第三次加息预期不高，但需关注联储票委传达的信息。

2. 欧洲央行政策：

   • 德拉吉发言被市场误读为鹰派，但欧央行副行长澄清，政策仍保持宽松。
   • 欧央行可能在年底结束量化宽松（QE），但加息可能要等到2018年。

3. 日本政策：

   • 安倍领导的自民党在东京都议会选举中惨败，可能在8月重组内阁。
   • 日本经济面临挑战，需关注其政策调整。

4. 其他国家：

   • 英国保守党成功联合组阁，但脱欧进程仍不明朗。
   • 德国将举行联邦议院选举，默克尔所在政党获胜概率较高。

关键信息

• 国内货币政策：央行维持稳健中性，流动性管理为主，未有明显宽松。
• 金融开放：推动资本市场开放，如“债券通”和RQFII额度扩大。
• 金融监管：加强互联网金融、校园贷和关联交易管理。
• 海外动态：美联储加息预期回升，欧央行可能年底结束QE，日本政治危机，英国脱欧不确定性。

政策雷达图

图表1展示了政策分布情况，红色代表偏宽松，蓝色代表偏紧缩，黄色代表改革转型，灰色代表无重大政策。

公开市场操作与MLF数据

图表2和图表3展示了央行公开市场操作及逆回购利率变化，显示流动性管理较为稳定，MLF操作频繁，但利率基本稳定在2.85%至3.20%之间。

其他经济政策

• 沪、深交易所调整投资者适当性管理规则。
• 财政部降低部分行政事业性收费标准，减轻企业负担。
• 上海清算所延长境外机构投资者债券交易结算周期。
• 国务院推动简政放权，优化服务。

重要事件进展

• 英国脱欧进程仍不确定，保守党联合组阁。
• 日本自民党在东京都选举中表现不佳，可能重组内阁。
• 德国大选临近，默克尔政党支持率领先。

一周重要数据预告

图表15列出了各国即将发布的重要经济数据，包括美国、欧元区、德国、英国和日本的多项经济指标。

投资评级说明

• 行业评级以相对表现为基础，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持，依据相对大盘涨跌幅。

联系方式

• 分析师：王涵、贾潇君、王轶君、王连庆、卢燕津、段超
• 研究助理：喻坤、肖金川
• 机构销售经理：邓亚萍、盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹、曹静婷、郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、陈杨、袁博、陈姝宏、王文钊、刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠等
• 地址与联系方式：上海、北京、深圳、国际销售团队联系方式及地址

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