2022年度宏观策略暨大类资产配置报告：寒城一以眺，平楚正苍然-20220114-东吴期货-22页_2mb

2022年度宏观策略暨大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年全球经济和国内宏观经济的运行情况，并对2022年宏观经济形势和大类资产配置策略进行了预测。整体来看，2021年全球经济复苏加快，美国、欧洲、日本、韩国及部分新兴市场国家均呈现增长态势，但面临通胀压力和政策不确定性。国内宏观经济保持稳定增长，消费和出口为主要驱动力，但PPI与CPI剪刀差显著，显示结构性通胀。2022年政策组合预计仍以积极财政政策和适度宽货币、宽信用为主，推动股债双牛格局，大宗商品预计震荡分化。

主要观点

国际宏观经济形势

• 全球经济复苏：尽管疫情未完全消除，但全球经济已进入快速复苏阶段，主要经济体如美国、欧洲、日本、韩国及部分新兴市场国家GDP增速回升。
• 美国经济：美国经济表现强劲，消费主导增长，PPI高企，CPI持续上涨，美联储开始缩减购债并释放加息信号。
• 欧洲经济：经济温和复苏，失业率下降，但通胀压力依然存在，货币政策保持宽松。
• 日韩经济：日本经济仍处于低迷，韩国则保持平稳增长，但面临通胀压力。
• 新兴市场国家：整体复苏迅速，但面临疫情、地缘政治和全球通胀的挑战。

国内宏观经济形势

• 经济增长：国内经济保持稳定增长，全年GDP有望达8%以上，三驾马车（消费、投资、出口）均衡发展。
• 通胀变化：CPI与PPI剪刀差扩大，显示结构性通胀。预计2022年CPI将维持在2.5左右，PPI将在3到8之间震荡。
• 宏观政策：货币政策稳健，财政政策积极，2022年将继续实施宽货币、宽信用政策，支持经济稳定增长。
• 汇率走势：人民币预计稳中走强，短期可能升破6.0，但需关注其对出口的影响。

关键信息

国际宏观经济数据

• 美国：三季度GDP增长4.9%，失业率降至4.6%，核心PCE同比上涨4.12%。
• 欧洲：欧元区三季度GDP增长3.7%，失业率下降至6.6%，CPI同比上涨4.1%。
• 日本：三季度GDP增长1.4%，制造业PMI为53.2%，服务业PMI为52.1%。
• 韩国：三季度GDP增长4.02%，CPI同比上涨3.18%，制造业PMI为51.7%。
• 新兴市场国家：印度、巴西、南非、俄罗斯等国家GDP均实现两位数增长，但面临贸易逆差和通胀压力。

国内宏观经济数据

• GDP：2021年全年增长8%，2022年预计在5.5-6.0之间。
• CPI与PPI：2021年10月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨13.5%，剪刀差创近89年新高。
• 货币供应：M1同比增长2.8%，M2同比增长8.7%。
• 汇率：人民币预计维持稳中走强，短期可能升破6.0。

大类资产配置建议

股票与债券

• 股票：A股预计震荡重心上移，全年上涨幅度在10%-15%之间，IF目标位5500-5800点，IC表现优于IH。
• 债券：国债收益率预计小幅下行，国债期货全年维持震荡小涨或高位震荡。
• 贵金属：黄金预计上涨3%-8%，白银窄幅波动，缺乏趋势性机会。

大宗工业品

• 黑色系：预计2022上半年结构性上涨。
• 能化PTA：可能处于慢牛行情。
• 有色金属：波动收窄，调整压力不大。
• 煤化工：面临小幅调整。
• 天胶：在14000以下存在做多机会。
• 玻璃：震荡偏弱。
• 纸浆：长期高位震荡。

农产品与畜牧养殖

• 农产品：缺乏大的方向性机会，双粕维持强势。
• 生猪：预计先抑后扬，全年震荡收窄。
• 油脂：易跌难涨。
• 果品：红枣面临期现回归，苹果震荡上涨，花生震荡偏弱。

风险与挑战

• 疫情不确定性：奥密克戎毒株的出现可能对全球经济活动造成持续影响。
• 货币政策风险：全球货币宽松导致资产泡沫，美联储加息可能引发市场抛售。
• 中美关系：中期选举可能影响中美关系，对贸易和经济复苏造成影响。
• 国际油价：受地缘政治影响，油价居高不下，加剧全球通胀风险。

总结

2022年全球经济和国内宏观经济整体保持稳定，但面临多重风险与挑战。国际上，美联储加息预期增强，通胀压力持续，新兴市场国家复苏强劲但风险犹存。国内方面，政策组合以积极财政和宽货币为主，支持经济稳定增长，但需警惕结构性通胀和外部不确定性。大类资产配置方面，股票、债券及部分工业品有望结构性上涨，而大宗商品和部分农产品将震荡分化。投资者需密切关注政策动向、通胀变化及地缘政治风险，合理配置资产以应对市场波动。