2013年-BIS国际清算银行_Can_non-interest_rate_policies_stabilise_housing_markets_Evidence_from_a_panel_of_57_economies_43页_455kb

报告摘要

总结：非利率政策能否稳定住房市场？来自57个经济体的证据

核心内容

本研究探讨了非利率政策工具在稳定住房市场和住房信贷方面的有效性，分析了57个经济体超过30年的数据，评估了九种非利率政策对住房价格和住房信贷增长的影响。研究发现，尽管这些政策在一定程度上能够影响住房信贷和价格，但其效果在不同方法下有所差异。

主要观点

非利率政策的作用
非利率政策工具，如宏观审慎政策、税收和补贴措施等，被广泛用于调控住房市场。研究指出，这些政策在稳定住房市场方面具有一定的作用，但效果有限且因国家而异。
政策效果的差异
- 在常规面板回归中，住房信贷增长受到最大债务服务收入比（DSTI）限制、最大贷款价值比（LTV）限制、住房部门敞口限制和住房相关税收等政策的影响。
- 然而，使用均值组和面板事件研究方法后，只有DSTI限制对住房信贷增长有显著影响。
- 住房相关税收的变化对房价上涨有可辨识的影响，但这一结论对计量方法的选择较为敏感。
宏观审慎政策与金融稳定
宏观审慎政策旨在限制系统性风险，其主要目标包括提高金融体系的韧性、减缓信贷和资产价格的周期性波动。研究指出，某些宏观审慎工具（如LTV和DSTI限制）在抑制信贷增长和杠杆周期性方面较为有效。
政策工具的分类
- 一般信贷政策：包括存款准备金率、流动性要求和信贷增长限制。这些政策对住房信贷的影响取决于是否假设银行依赖存款、信贷需求是否会受到约束借款人影响等条件。
- 定向信贷政策：专门针对住房信贷增长，包括LTV和DSTI限制、住房部门敞口限制、风险权重调整和拨备要求等。这些工具通常被视为审慎政策工具。
理论框架
- 通过构建简单的两期效用最大化模型，研究分析了住房信贷政策对家庭行为的影响。例如，DSTI限制和LTV限制会通过影响家庭的借贷能力和住房需求来影响住房信贷增长。
- DSTI限制对住房信贷增长的影响更为显著，因为其直接限制家庭的还款能力，而LTV限制的效果则受到房价波动的影响。

关键信息

数据范围：研究覆盖了60个国家，时间跨度长达30多年，数据涵盖九种非利率政策工具的使用情况。
政策工具：
- 一般信贷政策：存款准备金率、流动性要求、信贷增长限制。
- 定向信贷政策：LTV限制、DSTI限制、住房部门敞口限制、风险权重调整、拨备要求。
主要发现：
- 最大DSTI限制对住房信贷增长有最一致的影响，政策收紧通常会使住房信贷增长减少4至7个百分点。
- 住房相关税收的增加可以减缓房价上涨，但这一效果对计量方法的选择较为敏感。
- 在房价上涨期间，降低DSTI限制比降低LTV限制更有效；而在房价下跌期间，提高DSTI限制比提高LTV限制更能促进信贷增长。
研究方法：采用了三种不同的实证方法（常规面板回归、均值组分析、面板事件研究）来验证结果的稳健性。