20210127-光大证券-三泰控股-002312.SZ-2020年度业绩预增公告及公司定增项目跟踪点评_核心产品需求增加稳固主业_川发矿业入主渐近构筑未来_3页_1mb

三泰控股（002312.SZ）2020年度业绩预增及定增项目跟踪点评总结

核心内容

三泰控股于2021年1月26日发布2020年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润6.5~7.8亿元，同比增长667.57%~821.08%，扣非后归母净利润为3.0~4.0亿元，实现扭亏为盈。公司同时宣布非公开发行股票申请通过证监会审核，拟募集19.76亿元资金，完成后控股股东将变更为川发矿业，实际控制人将变更为四川省国资委。

主要观点

业绩增长原因

1. 核心产品需求恢复：工业级磷酸一铵下游需求增加，带动产销量上升，从而提升了公司磷酸盐产品业务的销售收入与净利润。
2. 龙蟒大地并表：公司全资子公司龙蟒大地农业有限公司的经营业绩被纳入公司报表，显著增加利润。
3. 非经常性损益影响：公司通过股权转让等方式产生非经常性收益和损失，对净利润产生一定影响。

川发矿业入主影响

1. 战略调整：川发矿业入主后，公司将进一步完善“矿化一体”产业链，推动新能源、新材料及现代化农业模式的发展。
2. 资源综合利用：募集资金主要用于“磷石膏综合利用工程项目”，该项目将利用磷化工废渣磷石膏，生产多种建筑材料，符合国家循环经济政策。
3. 项目规模：项目计划三年内新建多条生产线，包括年产90万吨水泥缓凝剂、七条年产25万吨建筑石膏粉、十二条年产100万平方米石膏墙板等，投资总额4.75亿元，使用募集资金4亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计为6.96、5.01、6.47亿元，对应EPS分别为0.51、0.36、0.47元/股。
• PE估值：2020年PE为16倍，2021年PE为22倍，2022年PE为17倍。
• PB估值：2020年PB为2.8倍，2021年PB为2.5倍，2022年PB为2.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务指标变化

• 营业收入：2020年预计达5,112亿元，同比增长167.84%，2021年和2022年分别增长22.79%和22.57%。
• 净利润：2020年预计达696亿元，净利润率从-30.5%提升至13.6%。
• 资产负债率：从2019年的59%降至2022年的53%，偿债能力有所增强。
• 流动比率与速动比率：2020年分别为0.92和0.92，2021年和2022年分别提升至1.04和1.18，显示流动性改善。

风险提示

• 售价波动风险：主营产品价格可能受市场影响而波动。
• 下游需求风险：若下游需求不及预期，可能影响业绩表现。
• 安全生产与环保风险：公司需面对相关合规与安全挑战。
• 募投项目进度风险：若项目进展不达预期，可能影响资金使用效率和公司战略实施。

项目与财务数据概览

估值与评级说明

• 行业及公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

市场数据

分析师声明与风险提示

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因不同假设而有显著差异。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 公司及分析师不承担因依据本报告进行投资所产生的一切后果。

估值方法的局限性

• 报告采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容可能随时调整，不保证及时发布更新。

公司信息

• 公司名称：三泰控股（002312.SZ）
• 定增资金用途：用于“磷石膏综合利用工程项目”、偿还有息债务及补充流动资金。
• 项目投资：项目投资总额4.75亿元，使用募集资金4亿元。

总结

三泰控股2020年业绩显著增长，主要得益于核心产品需求恢复及龙蟒大地并表。公司通过非公开发行股票募集资金，控股股东将变更为川发矿业，实际控制人变更为四川省国资委，推动资源综合利用和产业链优化。公司未来将专注于“稀缺资源+技术创新”的循环经济模式，重点发展磷石膏综合利用项目。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望优于市场。然而，公司仍需关注主营产品价格波动、下游需求变化、安全生产及环保合规、募投项目进度等潜在风险。