20211102-西部证券-世运电路-603920.SH-2021年三季报点评_经营效率持续改善_增资奈电完善产业结构_3页_257kb

世运电路 (603920.SH) 2021年三季报总结

核心内容

世运电路发布2021年三季报，实现营业收入26.09亿元，同比增长43.82%；归母净利润为1.56亿元，同比下降27.41%。尽管净利润下滑，但公司经营效率持续改善，净利率环比提升，业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现

  • 2021Q3营收11.08亿元，同比增长60.54%，环比增长36.29%。
  • 归母净利润为0.78亿元，同比增长7.26%。
  • 综合净利率为6.77%，母公司净利率约为8.35%，环比提升。

• 成本压力与毛利率

  • 受覆铜板涨价及奈电整合期影响，公司2021Q3毛利率为13.33%，环比下降2.32%。
  • 随着成本压力逐步转移，母公司毛利率趋于稳定。

• 经营效率改善

  • 2021Q3期间费用率同比下降8.85%，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.06%、2.60%、3.31%、-0.63%。
  • 公司通过内部经营梳理，提升运营效率。

• 产能扩张与订单情况

  • 公司在手订单饱满，新能源车渗透率提升带动车用PCB需求增长。
  • IPO一、二期已满产，可转债一期土建完成，设备陆续到位，有望年内试产。
  • 通过收购奈电布局软板业务，完善产业结构，推动软硬板协同发展。

• 扭亏预期

  • 奈电在2021Q4有望实现扭亏，为公司带来新的增长点。

关键信息

预测数据（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

估值指标（单位：倍）

投资建议

• 公司评级：增持
• 当前价格：19.00元
• 投资逻辑：公司在手订单饱满，产能稳步扩张，毛利率有望企稳回升。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期
  • 扩建产能不及预期
  • 原材料涨价

总结

世运电路在2021年三季报中展现出营收高增长，尽管归母净利润下滑，但经营效率持续改善，净利率环比提升。公司通过增资奈电完善产业结构，布局软板业务，推动软硬板协同发展。随着产能扩张和下游需求回暖，公司未来业绩有望回升，维持“增持”评级。然而，仍需关注下游需求、产能扩张及原材料价格波动等风险因素。