20230322-国元期货-棉花期货周报_宏观风险逐步消退_中短期棉价将回归产业面_12页_928kb

国元期货棉花市场分析总结（2023年3月22日）

核心内容概述

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2023年3月中旬棉花市场走势及供需格局，指出短期内棉价受宏观风险影响下跌，但随着风险逐步消退，市场将回归产业基本面主导。报告从全球和国内两个层面分析了棉花供需变化，并对后市进行了展望。

主要观点

1. 宏观风险影响明显

• 近一周，全球银行业系统性危机引发市场恐慌，导致内外棉价均跌破支撑位。
• 美棉主力跌破80美分支撑位，连续多日收于该支撑位之下，反弹乏力。
• 郑棉主力虽有反弹，但力度较弱，截至3月22日连续五个交易日收于万四关口之下。

2. 产业基本面主导趋势

• 新疆棉增产：截至3月17日，新疆棉区累计加工量超600万吨，日加工量仍保持在1万吨以上，预计全年产量将达620万吨，短期对棉价形成压制。
• 进口减少：1-2月我国棉花进口同比大幅下滑45.46%，减轻了国内供应压力。
• 库存结构变化：国内棉纺产业链库存呈U型，上游库存高，下游库存偏低，显示供应充足而需求偏弱。

3. 中期消费预期好转

• 政策持续刺激居民消费，预计本年度国内消费将有所好转。
• 但“伤痕效应”导致恢复过程缓慢，市场对4月份行情持谨慎态度。

4. 替代品比价关系

• 截至3月21日，棉纤比值为1.91，处于历史较低水平，后续仍有上升空间。
• 替代品如涤纶、粘胶等价格相对较低，对棉花形成一定支撑。

5. 价格走势模拟

• 基于MCMC方法对CF2305合约进行短期价格模拟，结果显示未来5个交易日有75%的概率达到14274元/吨。

关键信息

1. 产业数据

• 新疆棉加工量：截至3月17日累计加工量超600万吨，日加工量1万吨以上。
• 国内库存：2月底全国棉花商业库存529万吨，环比增加17万吨；纺织企业工业库存69万吨，环比增加9万吨。
• 纱线与坯布库存：纱线库存18.55天，环比增加0.73天；坯布库存34.76天，环比增加0.77天。

2. 进口数据

• 1-2月累计进口棉花22.55万吨，同比下降45.46%。
• 1月进口14万吨，2月进口8.55万吨，均呈现下降趋势。

3. 持仓与基差

• 美棉非商业空头持仓连续两周下降，从51040手降至47327手。
• 基差已触顶回落，显示市场对棉花价格的预期有所调整。

4. 价格走势

• 内外棉价差收窄，市场对棉价的支撑减弱。
• 短期价格模拟显示CF2305合约有较高概率反弹至14274元/吨。

后市展望

• 短期：随着宏观风险逐步消退，棉价将回归产业基本面，关注新疆棉增产和下游市场回暖。
• 中期：国内消费预计好转，但受“伤痕效应”影响，恢复过程缓慢。
• 市场情绪：纺企对4月份行情存在忧虑与期待并存的心态，整体市场仍需等待明确的消费信号。

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