2021年8月资产配置报告：托底大于拉动，专注“专精特新”逻辑-20210809-华宝证券-46页_2mb

2021年8月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月国内外经济、政策、市场结构与资产配置情况，提出在不同疫情场景下，资产配置策略应有所调整，重点关注“专精特新”行业及特定资产类别。

主要观点

1. 市场回顾

• 国内市场：商品表现优于转债、普通债券及A股；中证1000表现突出，A股整体下跌，但强于港股，弱于发达国家股市。
• 港股：整体表现疲软，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数均出现下跌。
• 海外股市：标普500、纳斯达克指数等表现较好，日经225、英国富时100等表现不佳。
• 债市：利率债收益率曲线平坦化下行，信用利差压缩节奏加快。
• 商品市场：分化明显，能源化工和工业金属上涨，贵金属和农产品分化，黄金价格上涨。
• 汇率：美元走弱，人民币相对升值。

2. 宏观经济环境

• 全球经济：保持高位震荡，但部分国家制造业PMI见顶回落。
• 国内经济：整体保持平稳，但存在“筑顶”迹象，服务业和制造业景气度边际回落。
• 房地产：投资和销售放缓，进入下行周期。
• 出口：短期仍有韧性，但领先指标放缓，未来可能面临压力。

3. 宏观政策与流动性环境

• 货币政策：总体稳健，流动性合理充裕，但需警惕疫情恶化导致政策转向。
• 美联储政策：Taper讨论如期进行，加息仍较遥远，短期无需过度担忧。
• 欧央行政策：维持宽松，修改利率前瞻指引，允许通胀略高于2%。
• 国内央行：政策导向结构性宽松，支持科技创新、小微企业等领域。

4. 市场结构与特征

• A股风格：成长股强于价值股，小盘股优于大盘股。
• 行业分化：新能源、芯片等成长板块表现较好，消费、金融等板块走弱。
• 中小微企业：PMI显示中小企业恢复困难，经营承压。
• AH溢价指数：港股性价比逐步凸显，值得投资者关注。

5. 资产配置观点展望

股票配置建议

• A场景（疫情对海外影响减弱）：

  • 配置建议：标配，指数配置难度大、胜率低，建议自下而上挖掘高端装备制造业细分领域龙头。
  • 重点关注：新基建（如工程机械、特高压）、可选消费、疫苗迭代等板块。
  • 短期建议：逐步降低新能源、芯片相关领域的配置。

• B场景（疫情对海外影响严重）：

  • 配置建议：减配，难见趋势性机会，继续快长快跌式轮动。

债市配置建议

• A场景：宽货币宽信用，超配长端利率债；标配高等级信用债。
• B场景：稳货币宽信用，减配长久期利率债；标配高等级信用债，并适当控制久期。

黄金配置建议

• 标配：短期来看，美国经济滞涨风险较低，三季度美联储Taper概率加大。

关键信息

风险提示

• 变异病毒超预期：可能对经济和市场造成冲击。
• 美国货币政策收紧节奏超预期：可能影响全球流动性。
• 城投违约超预期：对债市和市场信心造成影响。
• 经济进入类滞涨环境：可能对资产配置策略产生不利影响。

市场情绪与资金流动

• 市场情绪：尚未达到亢奋状态，但存在结构性分化。
• 融资买入：7月份出现明显回升后回落，反映市场情绪波动。
• 北向资金：7月份净流出，显示海外投资者对政策担忧。

权益与债市对比

• A股：在A场景下表现较好，但需警惕B场景的风险。
• 港股：性价比逐步凸显，值得关注。
• 债市：在A场景下流动性环境友好，整体向好；在B场景下流动性不友好，趋势性机会有限。

总结

本报告在不同疫情场景下提出了针对性的资产配置策略，强调“托底大于拉动”，聚焦“专精特新”行业。建议投资者根据市场环境和政策变化，灵活调整配置，重点关注成长股和小盘股，同时关注债市和黄金的配置机会。整体上，市场情绪与政策变化密切相关，需保持警惕，合理分散风险。