20210809-华宝证券-2021年8月资产配置报告_托底大于拉动_专注_专精特新_逻辑_46页_3mb

托底大于拉动，专注“专精特新”逻辑

——2021年8月资产配置报告总结

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核心内容

本报告分析了2021年7月市场表现，并基于疫情对海外经济的影响，提出两种资产配置逻辑：

• A场景：疫情对海外发达经济体影响减弱，出口高位走弱，国内经济走弱，大宗商品供给矛盾缓解、价格走低，美国流动性收紧，国内货币政策放松。
• B场景：疫情对海外经济体（包括发达国家和发展中国家）影响严重，出口维持高位，国内经济延续景气，大宗商品供给紧张、价格高位，美国流动性收紧暂缓，国内货币政策稳健不放松。

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主要观点

股票配置建议

• A场景：标配，指数配置难度大、胜率低，建议自下而上挖掘高端装备制造业细分领域龙头公司。重点关注新基建（如工程机械、特高压）、可选消费、疫苗迭代等板块。短期逐步降低新能源、芯片相关领域的配置。
• B场景：减配，难见趋势性机会，继续快长快跌式轮动。

债券配置建议

• A场景：超配长端利率债，标配高等级信用债。
• B场景：减配长久期利率债，标配高等级信用债，并适当控制久期。

黄金配置建议

• 标配，短期来看，美国经济处于滞涨风险较低，三季度美联储taper概率加大。

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关键信息

市场表现

• A股：Wind全A下跌3.10%，沪深300下跌7.90%，中证1000上涨2.52%。
• 港股：恒生指数下跌9.94%，恒生科技指数下跌16.85%。
• 海外股市：标普500上涨2.27%，纳斯达克上涨1.16%。
• 债券市场：中债总财富指数上涨1.27%，中证转债指数上涨2.94%。
• 商品市场：南华商品指数上涨3.42%，ICE布油上涨2.29%，COMEX黄金上涨2.35%。

市场风格

• 成长风格强于价值风格，小盘股强于大盘股。
• 7月份，新能源、芯片等成长板块表现较好，但政策打压下的消费和金融板块走弱。

行业分化

• 上涨行业：有色金属（30.91%）、钢铁（17.58%）、电力设备及新能源（9.69%）、电子、基础化工、国防军工等。
• 下跌行业：消费者服务、食品饮料、农林牧渔、综合金融、传媒、房地产、交通运输、医药等，跌幅均超过10%。

货币政策与流动性

• A场景：宽货币宽信用，流动性环境友好。
• B场景：稳货币宽信用，流动性环境不友好。

基建投资

• 下半年将适度发力，专项债发行提速，有助于对冲地产和出口的走弱。

消费趋势

• 整体修复节奏偏慢，汽车消费受缺芯影响较大，社零增速尚未恢复至疫情前水平。

外需表现

• 出口短期仍有韧性，但领先指标放缓，需警惕四季度订单收缩带来的压力。

疫情影响

• 海外疫情反复，尤其是欧美国家，可能影响全球生产恢复，但有利于国内出口。
• 国内疫情反复，主要影响生活活动，如旅游、消费、服务等，对生产影响较小。

资金流动

• 市场情绪未达亢奋状态，但结构性分化明显。
• 北向资金7月出现净流出，融资余额波动明显。

指数配置

• 中证500和中证1000指数估值较低，股息率较高，具有配置优势。
• 创业板估值偏高，建议追高谨慎。

港股机会

• AH溢价指数超过一倍标准差，港股性价比开始凸显，建议逐步关注。

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风险提示

• 变异病毒超预期：可能影响全球疫情走势和经济复苏节奏。
• 美国货币政策收紧超预期：可能对股债市场造成压力。
• 城投违约超预期：可能影响信用债市场。
• 经济进入类滞涨环境：可能对资产配置产生不利影响。

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总结

本报告基于疫情对全球经济的影响，提出两种资产配置逻辑（A和B），并根据不同场景对股票、债券、黄金等资产进行配置建议。A场景下，股债流动性环境友好，建议配置中证500、中证1000等指数及细分领域龙头；B场景下，股债流动性环境不友好，建议减配，关注轮动机会。同时，报告指出国内经济保持平稳，基建有望托底经济，而海外疫情可能对全球经济复苏产生扰动，有利于国内出口。此外，建议关注港股性价比提升及中证500、中证1000等指数的配置价值。