20230907-华创证券-中牧股份-600195.SH-2023年中报点评_2季度扣非归母净利降幅收窄_资本运作进展及成果值得期待_5页_772kb

报告总结

公司业绩概述

中牧股份（600195）发布2023年中报，上半年实现营收2508亿元，同比下降34%，归母净利润269亿元，同比增长46%，但扣非后归母净利润205亿元，同比下降98%。其中，二季度单季营收1447亿元，同比下降18%，归母净利润128亿元，同比增长45%，扣非后归母净利润120亿元，同比下降13%。业绩显示，整体利润水平有改善迹象，尤其扣非利润降幅环比收窄。

主营业务分析

动保主业受养殖行情低迷影响，收入同比下降显著：疫苗收入48亿元，降80%；化药收入586亿元，降76%。但动物营养业务表现强劲，收入同比增长6%，达1431亿元，推动公司整体收入。毛利率下滑主要是低毛利业务增多，费用率上升，尤其销售和财务费用率提高。2023年第二季度，动保业务开始边际改善，疫苗和化药业务预期量利齐增，市场份额提升，同时动物营养业务持续扩张。

未来展望与投资建议

公司动保和化药业务正逐步改善，资本运作如疫苗新品种上市、化药合资公司成立及收购，将带来协同效应和收入增量。预计2023年和2024年归母净利润分别为60亿元和74亿元，调整目标价至146元，维持“强推”评级。伴随下游养殖复苏，公司经营有望持续优化。

风险提示

潜在风险包括项目建设延迟、产品研发不确定性、需求恢复不及预期以及原料价格波动，可能影响公司业绩表现。