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天域生态 (603717.SH) 公司快报总结

核心内容

天域生态于2017年10月13日发布公告，宣布与贵州省遵义市桐梓县人民政府签署《桐梓县方竹产业、文旅项目投资及建设合作框架协议》，标志着公司上市以来的首个框架协议落地。该协议涉及总投资额约35亿元，涵盖方竹产业和文化旅游项目，其中文化旅游类项目投资额约25亿元，方竹产业项目约10亿元。

主要观点

• 项目投资规模大：此次框架协议金额为35亿元，是公司2016年营业收入8.26亿元的4.24倍，预计对2017年业绩有显著推动作用。
• PPP与EPC模式合作：公司与桐梓县拟采用PPP及PPP+EPC模式合作，显示其在项目融资与建设方面的策略灵活性。
• 方竹产业布局：公司计划与桐梓县政府成立方竹笋加工合资公司，总投资2亿元，持股80%。桐梓县方竹种植面积达43万余亩，占全国总量60%以上，产量约5万吨，销往上海等发达地区，预计未来收益良好。
• 文旅项目拓展：框架协议还包括桐梓县九坝旅居康养示范基地建设项目和小水乡月亮河流域旅游项目，助力公司实现产业链延伸，拓展至文旅方向。
• 在手订单充足：2017年至今，公司在手订单（含框架协议）合计达49.54亿元，为2016年营业收入的6倍，显示其订单获取能力较强。
• 财务预测积极：公司预计2017-2019年营业收入将分别增长56.2%、38.4%、29.1%，净利润增长率分别为57.5%、40.0%、33.5%，成长性良好。
• 投资建议：分析师给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为40元，相当于2017年40倍的动态市盈率。

关键信息

项目概况

• 总投资额：约35亿元
• 合作模式：PPP、PPP+EPC
• 方竹产业项目：合资公司投资2亿元，公司持股80%
• 文旅项目：九坝旅居康养示范基地、小水乡月亮河流域旅游项目

桐梓县背景

• 扶贫对口县：上海市普陀区对口帮扶县
• 财政状况：2016年公共财政预算达32.35亿元，专项转移支付10.87亿元
• 方竹产业：种植面积达43万余亩，占全国总量60%以上，产量约5万吨

财务数据

• 2017年预计营业收入：1289.7亿元（百万元）
• 2017年预计净利润：173.1亿元（百万元）
• 2017年每股收益：1.00元
• 2017年动态市盈率：28.9倍
• 资产负债率：58.6%
• 流动比率：1.85
• 速动比率：0.62

投资评级

• 投资建议：买入-A
• 6个月目标价：40元
• 风险提示：框架协议落地不及预期、PPP推进不及预期、利率持续上行等风险

估值指标

• PE（2017E）：28.9倍
• PB（2017E）：6.0倍
• ROE（2017E）：20.7%
• ROIC（2017E）：32.1%

订单情况

• 2017年至今订单总额：49.54亿元
• 中标订单金额：14.54亿元
• 框架协议金额：35亿元
• 订单覆盖领域：园林绿化工程、生态湿地修复、河湖环境综合治理等

未来展望

公司通过此次框架协议的签署，有望实现业务多元化和产业链延伸，特别是在生态修复与文化旅游领域。未来五年，桐梓县计划打造养生度假基地，预计年接待游客超1500万人次，旅游总收入突破100亿元，公司有望从中受益。

风险提示

• 框架协议落地风险：项目推进可能受政策、资金等影响
• PPP模式风险：合作模式执行可能存在不确定性
• 利率风险：利率上行可能影响公司融资成本

估值分析

• PE（2017E）：28.9倍
• PB（2017E）：6.0倍
• EV/EBITDA（2017E）：21.9倍
• PEG（2017E）：1.2倍

公司估值合理，未来增长潜力较大，投资建议为“买入-A”。