20171229-招商证券-新潮能源-600777.SH-美国税改直接受益_业绩释放在即_7页_563kb

新潮能源（600777.SH）投资分析总结

核心内容

新潮能源（600777.SH）是一家专注于美国页岩油开采的能源企业，其业务发展与国际油价及美国税改政策密切相关。当前股价为3.69元，目标估值区间为5.5-6元，分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 美国税改带来业绩增厚

• 事件：2017年12月22日，美国总统特朗普签署税改法案，企业所得税率从35%永久性降至21%。
• 影响：新潮能源作为一家在美国拥有页岩资产的企业，将直接受益于税改带来的税率降低，从而提升净利润。
• 业绩弹性：按18年平均3.4万桶/天产量计算，油价每上涨5美元，对应业绩弹性约3.1亿元；按19年平均4.5万桶/天产量计算，弹性约为4.2亿元。

2. 生产恢复与四季度量价齐升

• 影响因素：Q3受飓风影响，产量下降，但自9月起生产活动恢复正常。
• 产量表现：10月净产量超过3万桶/天，四季度WTI油价上涨7美元/桶，预计量价齐升将显著提升业绩。
• 预测数据：预计公司2017-2019年净利润分别为3.9亿、19.8亿和29.1亿元，EPS分别为0.06元、0.27元和0.40元。

3. 公司已具备中大型独立油企雏形

• 战略收购：2015年底战略性收购Permian盆地核心区域的Midland油田，完全成本仅24美元/桶。
• 增产潜力：Midland区块南部已开发，北部仍有约3/4区域待开发，未来增产潜力大。
• 目标规划：公司计划在2018-2020年通过并购实现资源储备和产量增长，目标为1P储量4.2亿桶油当量，3P储量大于16.2亿桶油当量。

4. 资本运作稳步推进

• 融资计划：100亿级别融资已完成，预计2018年资产负债率将提升至70%-80%。
• 并购预期：未来两年计划收购2个同等体量标的，资本支出将主要用于并购和生产扩张。
• 历史融资：2015年和2016年两次定增，分别募集21亿元和17亿元，用于收购美国油田资产。

5. 管理层更迭，资本运作能力提升

• 管理层变化：原董事长黄万珍改任副董事长，卢绍杰当选新董事长，具备丰富的资源和金融背景。
• 资本运作：管理层更迭有助于公司加快资本运作进程，提升并购效率。

关键信息

• 财务预测：

  • 2017年净利润预测为3.9亿元，EPS为0.06元，对应PE为64倍；
  • 2018年净利润预测为19.8亿元，EPS为0.27元，对应PE为13.5倍；
  • 2019年净利润预测为29.1亿元，EPS为0.40元，对应PE为9.2倍。

• 主要财务指标（2017E）：

  • 每股净资产：2.06元；
  • ROE（TTM）：2.8%；
  • 资产负债率：10.3%；
  • 流动比率：7.0；
  • 速动比率：6.9；
  • 毛利率：60.6%；
  • 净利率：29.3%。

• 投资建议：

  • 上调17年实现油价至47美元/桶，18年至51美元/桶，19年保持55美元/桶；
  • 假设配套融资于2018年完成，公司所得税率从35%降至21%。

• 风险提示：

  • 国际油价大幅下滑；
  • 融资进度不及预期。

估值与评级

• PE：2017年为64倍，2018年为13.5倍，2019年为9.2倍；
• PB：2017年为1.8倍，2018年为1.5倍，2019年为1.3倍；
• EV/EBITDA：2017年为28.2倍，2018年为5.8倍，2019年为3.8倍；
• 评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司长期竞争力高于行业平均水平。

结论

新潮能源在2017年受益于美国税改和四季度量价齐升，业绩有望明显提升。公司通过战略收购和并购计划，正逐步向国际化中大型石油公司迈进，具备良好的成长性和盈利潜力。尽管存在油价下滑和融资进度不及预期的风险，但整体前景积极，值得长期关注。