20221102-东兴证券-航空业三季报点评_需求与油汇皆不友好_三季度航司承压依旧严重_9页_973kb

航空业三季报点评总结

核心内容

2022年三季度，中国航空业继续面临深度亏损，尽管亏损额较二季度有所下降，但整体仍处于较高水平。行业需求端受疫情影响，8、9月运力供给明显下滑，客座率维持在相对稳定区间，航司优先保障现金流，以应对持续的经营压力。同时，油价高位运行和人民币贬值进一步加剧了行业亏损。

主要观点

• 行业整体表现：三季度航司亏损较二季度有所缓解，但依旧处于历史较高水平，行业景气度前高后低，需求端恢复有限。
• 疫情对需求的影响：8、9月全国多地疫情反弹，导致运力供给下降，需求端受压制，恢复速度慢于预期。
• 航司运营策略调整：为保障现金流，航司调整运力投放和客座率策略，三大航客座率稳定在65%以上，春秋与吉祥分别稳定在70%和75%左右。
• 油价与汇率影响：三季度航油价格仍高于二季度，单位航油成本维持高位；人民币对美元持续贬值，导致航司汇兑损失增加，其中国航、东航、南航分别损失约23亿、13亿和19亿元。
• 财务状况恶化：东航与国航前三季度归母净利润分别亏损281.2亿和281.0亿，净资产大幅下降，资金周转压力显著。
• 现金流改善：尽管亏损严重，但航司经营净现金流仍保持正值，说明航司在控制成本和保障现金流方面有所成效。
• 政策期待：分析师认为，行业需求端和政策端已见底，后续趋势向好，但短期内航司仍需依赖政策调整来缓解压力。

关键信息

三季报数据

• 国航：扣非后亏损87.9亿
• 东航：扣非后亏损95亿
• 南航：扣非后亏损65.7亿
• 春秋：扣非后亏损5.2亿
• 吉祥：扣非后亏损10.8亿

行业数据概览

航司表现对比

• 三大航：南航表现相对较好，东航与国航亏损严重。
• 春秋与吉祥：整体情况优于三大航，但同样处于深度亏损状态。
• 运力投放：三大航运力投放占19年同期比重约50%，春秋与吉祥下滑幅度较小。

现金流情况

• 2022年Q2与Q3经营净现金流均保持正值。
• Q2现金流回正主要依赖税收返还，Q3则依靠运营策略调整。

投资策略

• 建议：继续观察行业政策面的变化，国内出行政策的放松对缓解行业压力更为关键。
• 预期：认为行业需求端和政策端已见底，后续趋势转向乐观，值得市场关注。

风险提示

• 疫情持续时间超预期
• 宏观经济下行
• 民航政策变化
• 安全事故
• 油价与汇率大幅波动
• 异常天气因素

行业大事提醒

• 每月10日：民航局公布前一月民航运行数据
• 每月16日：上市公司披露前一月运行数据

分析师简介

• 姓名：曹奕丰
• 学历：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士
• 经验：6年投资研究经验
• 就职经历：2015-2018年广发证券发展研究中心，2019年加入东兴证券研究所
• 研究领域：专注于交通运输行业研究，现兼任东兴证券能源与材料组组长

行业评级体系

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