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文档总结：全球经济展望与主要经济体分析（2018年9月）

核心内容概述

本报告由招银国际发布，分析了2018年9月全球主要经济体的经济状况与未来展望，重点关注美国、欧盟、英国、日本及香港地区的经济动态。报告指出，全球贸易紧张局势加剧，对经济增长和金融市场造成压力，同时各国货币政策和财政政策的调整也影响了整体经济表现。

主要观点与关键信息

美国：贸易冲突与经济增长的矛盾

• 北美自由贸易协定（NAFTA）谈判：美国与墨西哥达成贸易协议，推动NAFTA 2.0，但加拿大仍为关键谈判方。美国若与加拿大单独达成协议，将对三国供应链造成严重冲击，因此三边协议可能性较高。
• 中美贸易冲突升级：美国可能对价值2000亿美元的中国进口商品加征新关税，这将对全球贸易增长造成显著负面影响，预计2018-2020年全球贸易增速将分别下降1.3、0.4和0.1个百分点。
• 经济数据表现：非农就业数据优于预期，核心PCE通胀达到美联储目标2%。但消费者信心持续下滑，反映出贸易冲突对国内经济的担忧。
• 货币政策展望：美联储预计2018年再加息两次，2019年三次，2020年两次。然而市场预期加息幅度低于美联储预测，未来可能转向更为温和的政策。

欧元区：贸易与英国脱欧的双重压力

• 经济活动回升但受阻：8月综合PMI略有上升，但整体增长动力减弱，制造业PMI降至2016年12月以来最低。
• 通胀疲软：核心通胀率持续在1%左右，距离欧洲央行目标2%仍有距离，需进一步刺激政策。
• 货币政策调整：欧洲央行可能在9月会议上缩减每月资产购买规模至150亿欧元，以应对通胀疲软和贸易紧张局势。

英国：脱欧风险持续，政治不确定性加剧

• 脱欧关键时期：英国面临脱欧谈判的最后阶段，政治动荡加剧了经济、英镑和金融市场的不确定性。
• 关键时间节点：10月为脱欧协议最后期限，若未能达成协议，可能面临无协议脱欧，对经济造成更大冲击。
• 市场反应：英镑对政治不确定性高度敏感，若无协议脱欧，可能进一步贬值，影响金融市场稳定。

日本：工资增长回升，通胀仍低迷

• 工资增长改善：日本工资增长有所回升，夏季奖金推动了名义工资增长，增强了日本央行（BoJ）的通胀信心。
• 核心通胀未达目标：核心CPI通胀仍低于2%的目标，显示通胀压力不足。
• 贸易摩擦影响：特朗普暗示日本可能成为其贸易政策的下一个目标，可能引发更多贸易摩擦，增加金融市场波动。

香港：增长放缓，利率政策可能调整

• 零售与外贸增长放缓：零售销售增长趋缓，外贸虽有增长但动力减弱。
• 中美贸易冲突影响：随着中美贸易关系恶化，香港将逐步感受到负面影响，尤其是中资商品经香港转口至美国可能受阻。
• 房地产市场热度不减：私人物业价格继续上涨，但未来增长可能放缓，受抵押贷款利率上升、经济前景不明朗及内地资本管制影响。
• 货币政策转向：由于资本外流和美港利差扩大，香港银行已开始上调抵押贷款利率，未来可能进一步加息，影响房地产市场。

全球经济展望

评级体系

• BUY：股票在未来12个月内潜在回报超过15%
• HOLD：股票在未来12个月内潜在回报在-10%至+15%之间
• SELL：股票在未来12个月内潜在亏损超过10%
• NOT RATED：股票未被CMBIS评级

风险与免责声明

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