IMF-宏观审慎政策与金融周期资本管制（英）-2023.8-45页_1mb

宏观审慎政策与资本管制对金融周期的影响

正标题

宏观审慎政策与资本管制能否提高金融体系对金融周期的抗性？

研究方法

• 构建覆盖53个国家（27个新兴市场与26个发达经济体）1996-2016年期间的大型、精细跨国数据库，记录8类宏观审慎政策工具与8类资本管制措施
• 识别72个信贷繁荣期，研究其演变为信贷萧条的概率
• 通过二元Probit模型评估不同政策工具的有效性

主要结果

1. 宏观审慎政策的有效性

• 信贷繁荣期间实施宏观审慎政策措施可显著降低演变为信贷萧条的概率
• 资本金工具、债务收入比（DTI）限制、贷款价值比（LTV）限制、准备金要求等工具效果显著
• 紧缩效应：平均而言，信贷繁荣期间实施的每项宏观审慎工具可降低约7%的萧条概率

2. 资本管制的补充作用

• 当信贷繁荣伴随资本流入激增时，限制银行间跨境借贷等短期外流性资产资本管制措施能进一步降低风险
• 资本管制仅在外流性资产出现波动时才显示保护作用

3. 政策工具的重要性排序

• 最有效工具：资本金要求、DTI限制、LTV限制、准备金要求
• 备注：检测样本量限制部分工具（如普通贷款限制）未能在所有模型中保持显著

政策含义与研究局限性

1. 主要结论支持宏观审慎政策在维持金融体系稳定中的作用
2. 特定情况下（如伴随资本流入激增）资本管制措施可作为补充手段
3. 建议未来研究深入探讨：
   • 何种国家特征会影响政策有效性
   • 宏观审慎与资本管制措施的最佳组合与实施时机
   • 政策工具的具体传导机制
   • 其他政策（财政、汇率政策）的协同作用

研究局限性

• 仅覆盖至2016年，无法分析新冠肺炎危机后的实践
• 结论需进一步拓展至研究更具"有毒性"的萧条形式