20150430-申万宏源-机构网下打新分析系列之二_公募和社保基金篇-扩张摊薄厚利_偏债收益靠前_20页_912kb

公募和社保基金网下打新分析总结

核心内容概览

本报告分析了2014年6月至2015年4月期间，公募基金和社保基金在新股发行制度调整背景下的表现与变化趋势。重点围绕询价参与度、申报技巧、优配优势、收益率影响因素以及收益与成本的敏感性分析展开，揭示了在新股发行制度变化下，不同类型的基金在打新收益上的表现差异。

主要观点与关键信息

1. 询价对象渐趋集中

• 询价频率下降：2014年初，公募和社保基金参与询价的配售对象家数和询价次数均较高，但自2014年6月政策微调后，参与询价的积极性大幅下降。
• 询价次数回升：2015年1月至4月，询价配售对象家数和获配对象家数有所回升，但整体仍低于政策调整前的水平。
• 集中度提升：随着网下中签率下降，公募和社保基金成为主要参与者，集中度进一步提升。

2. 入围博弈技高一筹、灵活配置型命中率突出

• 申报技巧优势：公募和社保基金在申购量上的申报技巧优于年金保险，其单家冻结资金量低于年金保险，但获配家数增长更快。
• 资金效率与命中率：
  • 混合偏债型基金的资金效率最高，达到1.31%。
  • 灵活配置型基金的命中率突出，其中华安新活力灵活配置混合型、国泰民益灵活配置混合型等表现优异。
  • 银丰证券投资基金、诺安股票证券投资基金等在两批配售对象中表现稳定。

3. 优配参与者激增，配售中签优势骤降

• 获配量占比优势：公募和社保基金的获配量占比优势稳中有增，但配售比例优势大幅下降。
• 配售比例差距缩小：2015年4月，公募和社保基金的配售比例优势仅为0.08%，相比之前下降近90%。
• 保荐机构偏好：近半数保荐机构在40%获配量下限基础上进一步向公募和社保基金放利，其中信达、国都、国信、齐鲁等7家保荐机构的配售比例优势超过50%。

4. 三维度解读公募基金打新收益

• 偏债型基金收益靠前：2014年6月之后，混合偏债型基金的收益率继续领先，配置型基金则表现出逆袭趋势。
• 诺安系与工银瑞信系表现突出：
  • 诺安系基金在打新收益上稳定居首，如诺安灵活配置混合型、诺安股票证券投资基金。
  • 工银瑞信系基金表现出较强的冲劲，如工银瑞信新财富灵活配置混合型、工银瑞信保本2号混合型发起式。
• 资本市场服务业收益领先：2014年6月至2015年3月，资本市场服务业的开板日收益率均值为5.23%，是排名第二的黑色金属矿采选业的近两倍。

5. 收益率与成本的敏感性分析

• 不考虑机会成本：公募和社保基金在不同中签率和价格涨幅下，能够覆盖不同资金成本区间。
• 考虑机会成本：打新机会成本的加入使得收益覆盖范围进一步缩小。
• 盈亏平衡点临近：随着公募基金规模迅速扩张，其收益优势趋于淡化，未来可能接近盈亏平衡点。

关键数据总结

行业与基金类型表现

• 行业表现：
  • 2014年第一季：软件和信息技术服务业、互联网和相关服务业等计算机行业表现优异。
  • 2014年6月-2015年3月：资本市场服务业收益领先，达5.23%。
• 基金类型表现：
  • 混合偏债型基金：资金效率最高，达1.31%。
  • 配置型基金：命中率高，收益表现优于债券型基金。
  • 灵活配置型基金：表现稳定，命中率突出。

总结

在新股发行制度调整后，公募和社保基金的打新优势受到一定削弱，但其在资金申报技巧和灵活配置能力上仍具竞争力。混合偏债型基金在资金效率上表现最佳，而灵活配置型基金在命中率上占优。随着新股发行节奏加快和注册制预期临近，公募和社保基金的收益优势逐渐趋于平衡，其打新策略需更加精细以应对市场变化。