20250428-诚通证券-川仪股份-603100.SH-利润短暂承压_不改自主可控加速大潮_5页_1mb

川仪股份2024年年报及2025年一季报显示，公司全年营收7592亿元，同比增长244%；归母净利润776亿元，同比增460%。分业务来看，工业自动化仪表及装置营收6750亿元，占比88.91%，因主力产品市场开拓见效带动增长；复合材料营收640亿元，同比大增92.6%，受益于贵金属业务扩张；电子器件营收下滑56.5%，受出口减少影响；进出口业务营收同比降5130%，主要因国际形势导致出口订单下滑。内销占比87.89%，同比增长30.2%；外销占比12.2%，同比下滑18.78%。2025年一季度营收1448亿元，同比降76.3%，环比降26.5%，净利润下滑2346%。利润增速慢于营收增速，主因联营企业（横河川仪）下游需求不足及竞争加剧导致投资收益下降。

公司2024年通过降本增效实现利润增速跑赢营收增速，期间费用率降至23.93%，销售费用率下降11.1个百分点，管理费用率微降0.35个百分点，研发费用率基本稳定，财务费用率因贷款减少及闲置资金利息增加而改善。2025年经营计划预计营收80亿元，同比增长53.7%。

下游行业方面，工业自动化仪表整体景气度平淡，石油化工等传统行业资本开支因需求疲软和产能过剩小幅下降，但硅材料、锂电、核电、氢能等新兴行业或保持较快增长。煤化工板块有望贡献业绩增量，体现公司业绩韧性。

国机集团拟入主川仪股份，控股股东将转让不超过30%股份，交易完成后公司将成为国机集团下属企业。此举有助于发挥央企平台资质与渠道优势，拓展客户范围；深化集团内协同，通过重庆材料研究院等子企业加强技术研发合作；提升决策效率及专业化水平，加速国产替代进程。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收及净利润分别增长54%/72%/99%和-46%/102%/152%，对应PE为149/135/118倍。报告认为公司具有低估值与确定性属性，国产替代空间大，维持强烈推荐评级。风险提示包括宏观经济下行影响资本开支、国产化进程不及预期及市场竞争加剧。