2007年-ECB欧洲央行_TARGET2-Securities_-_Economic_feasibility_30页_298kb

报告摘要

总结：TARGET2-SECURITIES 经济可行性分析

核心内容

TARGET2-SECURITIES (T2S) 是一项旨在改革欧洲证券结算基础设施的项目，其经济可行性取决于其能否在成本回收方面优于现有中央证券登记结算机构 (CSDs) 的费用，并对市场参与者及整体经济产生积极影响。

主要观点

T2S 通过整合和优化欧洲证券结算流程，有望实现规模经济，从而降低结算费用。
项目实施周期预计为6年，从2007年3月至2013年3月，之后进入6年的摊销期（2013-2019）。
T2S 的成本估算基于“Greenfield”（从零开始建设）和“T2S on T2”（利用TARGET2平台）两种方法，其中“T2S on T2”可带来高达20%的成本节约。
T2S 的平均交易费用在不同场景下分别为20分（2013-2018）、29分（2007启动）和35分（无增长），但这些费用可能随市场发展而下降。
CSDs 的当前结算费用平均在0.45至5.15欧元之间，T2S 的费用有望低于最低的CSD费用，前提是达到足够的使用量。

关键信息

1. 项目成本估算

基础设施成本：45百万欧元
应用成本：121百万欧元
总实施成本：166百万欧元
运行成本：42百万欧元
总体成本估算：166百万欧元（基于Greenfield方法），考虑“T2S on T2”带来的协同效应后，成本可能减少20%。

2. 技术与运营协同效应

IT资源优化：T2S与TARGET2的处理任务互补，可优化夜间IT资源使用。
通信技术再利用：现有与TARGET2的通信工具（如ICM）可被T2S复用，降低适应成本。
运营组织共享：TARGET2的先进运营和维护组织可被T2S共享，提高服务可用性并分摊成本。

3. 通信成本

T2S预计会增加通信流量，但目前难以准确估算具体成本。
初步估算表明，初始投资12百万欧元和年成本29百万欧元可能偏高。

4. 结算操作量预测

2005年和2006年欧洲CSD的结算交易量分别为140159254和160773700次。
预计未来12年交易量年增长率为6%，而非传统10%的预测。
增长可能受需求曲线效应、欧洲统一结算流程、以及商业银行货币使用或中央对手方（CCP）净额结算等因素影响。

5. T2S交易费用

基准情景（2013-2018）：平均20分/交易
2007启动情景：平均29分/交易
无增长情景：平均35分/交易
高流量参与者：可能享受折扣费用，类似于TARGET2的费用结构。

6. 与当前CSD费用对比

CSDs当前结算费用范围广泛，从0.34欧元到5.15欧元不等，平均为0.60-0.70欧元。
T2S费用可能低于当前最低CSD费用，前提是达到足够的使用量。
T2S的费用结构更透明，且可能通过规模经济实现更低的结算价格，类似美国的DTCC和Fedwire Securities的结算费用。

7. 对市场参与者的影响分析

对欧元体系：T2S运营将基于成本回收原则，对欧元体系的直接影响为中性，但可能带来间接好处，如提高后台效率、增加跨境抵押品可访问性、降低系统性风险。
对CSDs：项目成本包括投资、IT开发和迁移成本，总计约17百万欧元（项目成本）和25百万欧元（迁移成本），加上IT开发成本约130百万欧元，总成本估算为172百万欧元。
对中介机构：T2S可能减少结算复杂性，降低融资成本，并为新参与者创造机会。

结论

T2S 通过整合欧洲证券结算市场，有望实现显著的规模经济，从而降低整体结算成本。尽管其实施周期较长，且成本估算存在不确定性，但基于现有数据和协同效应，T2S的费用可能低于当前CSDs的平均费用。项目对欧洲金融市场的整体影响包括提高效率、促进一体化、降低系统性风险，并为市场参与者提供更低成本和更高效的结算环境。

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