新能源改变世界-阿波罗的征途_24页-2mb

新能源如何改变世界（一）：阿波罗的征途

核心内容

本报告分析了全球及中国光伏行业的发展历程、成本下降趋势以及未来发展趋势，重点指出光伏行业正从补贴驱动向成本驱动转型。随着技术进步和产能扩张，光伏发电成本显著下降，未来有望实现“平价上网”，并推动分布式能源市场快速增长。在此背景下，报告提出了“光伏领跑者”组合作为投资优选。

主要观点

• 全球光伏行业经历了2005-2015年的“黄金十年”，装机容量年复合增长率高达45%，发电成本从2005年的4元/千瓦时下降至2015年的0.6元/千瓦时，降幅达85%。
• 中国光伏装机容量从2009年的160MW增长至2016年的77GW，CAGR达106%，并全面布局光伏产业链。
• 光伏组件成本是发电成本下降的主要驱动力，预计到2020年，中国光伏系统成本将下降至0.65美元/千瓦时，降幅约35%。
• 单晶组件因高转换效率和弱光性能优势，将成为未来光伏市场的重要增长点，预计2020年单晶组件市场占有率将达27%。
• 金刚线切割等技术进步将进一步降低组件制造成本，未来有望带来15%-20%的成本下降空间。

关键信息

光伏行业发展趋势

• 成本驱动：随着技术升级和产能扩张，光伏行业将从政府补贴驱动转向成本驱动。
• 高效化趋势：P型单晶PERC组件因转换效率提升，成为性价比高的产品，预计未来效率将接近22%。
• 分布式能源：在实现“平价上网”后，分布式光伏将成为新的增长点，预计中国将迎来快速增长期。
• 技术路径：光伏行业的发展路径包括技术突破、产能扩张、政策支持和成本下降等多方面因素。

“光伏领跑者”组合推荐

• 隆基股份（推荐）：打造全球最大单晶霸主，技术领先，具备高效单晶组件生产能力。
• 林洋能源（推荐）：专注于分布式能源闭环，布局前景广阔。
• 京运通（推荐）：盈利能力领先，业绩增长可期。
• 晶盛机电（未覆盖）：智能高效单晶设备制造商，具备发展潜力。

投资建议

• 2017年“光伏领跑者”组合的市盈率约为21倍，盈利复合增长率预计达34%。
• 投资应关注高效率、低成本和分布式能源方向，优先考虑具备技术优势和良好战略布局的企业。

风险提示

• 行业弃光率超预期：可能导致收益下降。
• 行业政策低于预期：可能影响行业增长速度。

数据支持

• 2004-2016年中国光伏系统成本从66元/瓦下降至7元/瓦，CAGR为-17%。
• 2005-2015年全球新增装机由1.4GW增长至59GW，年复合增长率高达45%。
• 2015年全球多晶硅、电池及组件产能分别高出当年需求17%、10%和36%。

技术与成本趋势

• 组件技术：单晶组件效率高于多晶组件，弱光性能更好，未来有望进一步提升。
• 制造技术：金刚线切割技术显著降低制造成本，预计2018年将全面取代砂浆切割。
• 资本支出：单晶相关技术的资本支出呈结构性高增长，推动高效设备需求上升。

政策与市场

• 中国政策：从2009年《金太阳示范工程财政补助资金管理暂行办法》开始，推动光伏行业快速发展。
• 国际政策：德国、美国、意大利等国家均实施高额补贴政策，推动光伏装机增长。
• 市场布局：中国在全球光伏产业链中占据重要地位，多晶硅、硅片、电池、组件和逆变器等环节的市场占有率均位居世界前列。

总结

光伏行业在过去十年中经历了快速扩张和成本大幅下降，未来将从补贴驱动转向成本驱动。高效单晶组件和分布式能源将成为行业发展的关键方向，建议投资者关注具备技术优势和良好战略布局的“光伏领跑者”组合。同时，需警惕行业弃光率和政策变化等潜在风险。