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阿波罗（832568.OC）总结

核心内容

阿波罗机械股份有限公司是国内领先的核泵产品提供商，专注于核级泵及重要非核级泵的设计、制造与售后服务，是全球少数具备混凝土蜗壳海水循环泵和汽动辅助给水泵核心自主知识产权并能独立供货的企业之一。公司产品覆盖了核电站压水堆的三个回路中的14项关键设备，且已获得多项核安全相关资质和证书，是上海市核电配套设备的重要生产基地。

主要观点

• 阿波罗是国内唯一能同时供货核二、三级泵及重要非核级泵的企业，技术实力突出。
• 公司拥有全球领先的核泵核心技术体系，并具备进入军工行业的资质。
• 我国核电产业正处于快速发展阶段，在运和在建核电机组数量位居世界第三，未来核电装机容量将大幅增长。
• 核电具有环保、经济优势，其发电成本低于煤电，且无二氧化硫、氮氧化物等污染物排放，是清洁能源的代表。
• 乏燃料后处理市场仍处于蓝海阶段，我国需加快处理能力的建设，以匹配核电发展需求。

关键信息

公司业务与市场地位

• 阿波罗主要客户为国内四大核电工程公司，其中中核集团占比高达80.10%，客户集中度较高。
• 公司产品包括混凝土蜗壳海水循环泵、汽动辅助给水泵、电动辅助给水泵、主给水泵等14项核电关键设备。
• 公司是全球两家具备汽动辅助给水泵技术供货能力的企业之一，同时具备非核级泵及乏燃料贮存格架制造能力。

财务表现

• 2014年营业收入为17537万元，净利润为969.25万元，但因行业整体受福岛核泄漏事件影响，2014年净利润同比下滑。
• 2015年上半年营业收入增长253.34%，利润总额和净利润均显著提升，表明公司业务在加速推进。

技术壁垒与研发能力

• 阿波罗拥有30项商标、20项发明专利、113项实用新型专利，具备较强的自主创新能力。
• 公司采用ANSYS、CFX、NXUG、AUTO CAD、PCAD等先进设计软件，集成流体动力学、机电仪控制技术、材料学等多学科技术。
• 公司在焊接、数控切割、快速成型等工艺上具备国际领先水平，拥有德国TUV、美国ASME、法国RCC-M等国际认证。

行业前景与政策支持

• 我国核电装机容量目标为2020年达到5800万千瓦，在建3000万千瓦，预计未来每年新增10个堆。
• 核电设备投资占核电总成本的50%，其中核级泵等关键设备是核心环节。
• 乏燃料处理能力不足，我国每年仅能处理50-60吨，而法国可达1500吨，未来将重点发展乏燃料后处理能力。

风险提示

• 核电政策存在不确定性，如审批流程、安全标准等。
• 技术服务推广可能不达预期，影响公司未来增长。

市场估值

• 根据行业平均市盈率及PEG折价法测算，公司合理市值区间在43-49亿元之间，反映其高技术壁垒和行业增长潜力。

行业分析

核电技术发展

• 第一代：1950年代，单机容量300MWe。
• 第二代：1960年代末至1970年代，单机容量600-1400MWe，已实现成熟化。
• 第三代：具备更高的安全性，如AP1000、EPR，我国正在推进。
• 第四代：研究阶段，目标是更安全、更经济、更可持续的核能技术。

全球核电发展现状

• 2015年6月全球运行反应堆达437座，总发电量380250兆瓦。
• 法国核电占比最高，达76.9%，我国仅为2.68%。
• 全球乏燃料年处理能力为4760吨，我国需加快提升处理能力以满足需求。

产业链布局

• 公司业务不仅限于核电设备制造，还向石油化工、军工等行业延伸。
• 阿波罗在乏燃料贮存格架领域有布局，已取得田湾核电站供货合同。
• 公司正逐步转型为核电技术服务商，提供智慧核电用泵、在线监测、维护方案等服务。

总结

阿波罗作为国内领先的核泵制造商，凭借其核心技术壁垒、丰富的产品线、强大的客户基础和高技术含量的制造能力，在核电产业链中占据重要位置。随着我国核电装机容量的持续增长和乏燃料处理需求的上升，公司有望迎来更大发展空间。然而，核电行业政策的不确定性以及技术服务的推广难度仍是潜在风险。