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驭电而行：电动车与新能源发电行业投资策略总结

核心内容

本报告聚焦新能源汽车与新能源发电行业，分析其发展趋势及投资机会。整体来看，新能源汽车和光伏、风电行业均处于高速发展阶段，政策推动、技术进步和市场需求增长是主要驱动力。

主要观点

新能源汽车

• 美国需求有望爆发：美国通过电动车税收抵免法案，提升抵免额度，预计其电动车渗透率将显著提升，未来有望复制欧洲和中国的增长路径。
• 国内销量超预期：2021年上半年新能源汽车销量远超预期，乘联会将全年销量预测从180万辆上调至250万辆，预计2025年销量将突破900万辆。
• 动力电池增速高于电动车：预计2025年动力电池出货量将达600GWh，复合增长率约为45%~50%。
• 材料格局稳定：四大电池材料（正极、负极、电解液、隔膜）格局稳定，龙头企业优势明显，尤其是高镍三元和铁锂材料。

光伏发电

• 硅料短期扰动，长期发展无忧：硅料价格已见顶，产业链价格有望回落，预计2022年硅料可支撑约250GW装机，2023年可支撑400GW以上。
• 硅片份额分散，龙头成本优势缩小：新兴硅片厂商快速扩产，行业集中度下降，大尺寸硅片成为结构性机会。
• N型电池元年：TOPCon和HJT电池效率屡创新高，预计2025年HJT和TOPCon产能将平分秋色，一体化企业具备成本和规模优势。
• 光伏玻璃价格接近边际成本：3.2mm光伏玻璃价格已接近行业边际成本，龙头企业有望通过降价巩固市场地位。

风力发电

• 风机降价促进需求：3MW风机价格下降30%，带动招标量增加，4MW风机溢价开始显现。
• 大兆瓦风机溢价：大兆瓦风机零部件出现10%~20%溢价，主轴轴承和铸件环节值得关注。

关键信息

新能源汽车

• 销量预测：2021年全年预计销量253.1万辆，2025年预计907.5万辆，5年复合增长率46%。
• 动力电池出货量：预计2025年动力电池出货量达470GWh，乐观预测超600GWh。
• 材料趋势：磷酸铁锂回潮，高镍三元材料快速发展，负极产能加速释放，电解液和隔膜行业集中度高。

光伏发电

• 国内装机：预计2021年全年装机量达65GW，其中保障性规模约45GW，市场化规模约5GW，户用规模约15GW。
• 海外装机：预计2021年海外新增装机超过100GW，全球2021年装机量预计165GW。
• 硅料价格走势：硅料价格已见顶，预计2022年产能释放后价格将回落。
• 组件招标：组件中标价格突破1.8元/W，招标规模未减，需求依然旺盛。

风力发电

• 风机价格：3MW风机价格下降30%，4MW风机溢价显现。
• 招标量：2021年Q1招标量高达15.82GW，需求旺盛。
• 大兆瓦零部件溢价：大兆瓦风机零部件出现10%~20%溢价，主轴轴承和铸件环节受益。

投资建议

• 宁德时代：市占率稳定，储能业务增长显著。
• 当升科技：产能扩张迅速，Q1业绩亮眼。
• 璞泰来：产能扩张加速，盈利有望持续高增。
• 隆基股份：硅片产能扩张，组件出货全球领先。
• 通威股份：硅料高景气，电池片扩产增厚利润。
• 晶澳科技：光伏一体化龙头，稳中取胜，未来可期。
• 京运通：硅片销量大幅提升，业绩如期释放。
• 福莱特：Q1业绩亮眼，成本优势无惧降价。
• 金风科技：一季度业绩稳定，毛利率改善。
• 明阳智能：坚定大型化战略，海风市占率稳步提升。

风险因素

• 新能源汽车销量不及预期
• 新能源汽车安全风险
• 光伏市场解封不及预期
• 原材料价格波动
• 海上风电审批和开工不及预期
• 风电已核准项目完工并网不及预期
• 光伏装机增长不及预期

结论

新能源汽车和新能源发电行业正迎来快速发展期，政策支持、技术进步和市场需求共同推动行业增长。建议关注产业链上游龙头企业，尤其是动力电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜和铜箔等关键环节。同时，风电和光伏行业在成本和规模优势方面表现突出，未来增长空间广阔。