20230418-开源证券-天力复合-873576.NQ-北交所新股申购报告_爆炸复合板实现新能源进口替代_国内市占第一_16页_1mb

天力复合公司概览

• 行业地位：国内层状金属复合材料领军企业，起源于金属复合材料研究所，拥有半个多世纪研发经验，属国资背景企业。
• 财务表现：2022年净利润同比增长6681%，营业收入复合增长率1347%，净利润率及ROE在2022年跃升至11.45%和23.65%，期间费用率稳定。
• 核心产品：钛-钢复合板贡献65%毛利（毛利率20-25%），不锈钢-钢、锆-钢复合板为主要营收来源。
• 市场结构：2022H1化工行业占比50%，新能源行业占比升至28.56%。主要客户宝钛集团和森松重工销售额合计占30%，产能利用率饱和。

核心看点

1. 产品应用与进口替代：
   • 在PTA项目、核电冷凝器、多晶硅还原炉等领域打破国外垄断，市场占有率25%。
   • 核电领域复合板性能达美日国际标准，具备替代进口能力，国内市场占比46%。
2. 募投与产能扩展：
   • 8700万元投入清洁能源复合板产业化项目，拟新增1万吨年产能，三年预计新增营收3亿元。
3. 行业前景：
   • PTA产能增长推动化工行业需求，新能源（氢储能、光伏等）复合板需求激增。
   • 火电核准加速、核电装机容量提升，钛-钢复合板或增加25亿元市场空间。

风险提示

• 原材料价格波动风险、技术迭代风险、市场竞争加剧等。
• 当前行业平均估值PE（TTM）53倍，盈利能力尚处高速成长期。