20230601-开源证券-天力复合-873576.NQ-北交所首次覆盖报告_爆炸复合板市占第一_引领核电_电子多行业国产替代_22页_2mb

报告摘要

分公司名称：天力复合（873576BJ）
投资评级：买入（首次）
当前股价：人民币139.8元
营业收入18-22年CAGR达1347%
归母净利润2022年同比增长668.1%，CAGR达3487%
估值：PE 154X / 149X / 142X（2023E/2024E/2025E）
市占率：钛-钢复合板国内市场占有率25%
产品：
- 钛-钢复合板：收入贡献75%+，毛利率20%-25%，
- 复合接头：毛利率68.18%（2022）
- 新能源行业收入占比28.56%（2022H1）
国内领先企业：
- 核心技术：爆炸复合技术达国际先进水平
- 客户覆盖：宝钛集团/森松重工/江苏瑞吉等
募投项目：
- ~8700万用于清洁能源复合材料产业化项目
- 项目建成新增营收3亿元
主要风险提示：原材料价格波动/技术创新/市场空间风险
核心看点：
- 核电/多晶硅实现进口替代
- ROI高（2022年ROE 23.65%）
- 相对可比公司估值低
分析师观点：国产替代领军企业

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