风电行业专题报告：产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会-20220421-安信证券-52页_2mb

风电行业分析总结

核心观点

1. 行业背景：风电与光伏行业均符合“能源转型”大趋势，受“双碳”目标驱动，未来将作为主流能源发展。
2. 降本路径：风机通过大型化实现降本，形成“大型化—降本—放量—大型化”的良性循环，是风电产业降本的核心手段。
3. 产业链稳定性：风电行业竞争格局相对稳定，主要主机厂如金风科技、远景能源、明阳智能长期占据主导地位，而光伏行业则呈现“王无恒王”的格局。
4. 装机量预测：预计“十四五”期间风电年均新增装机约65GW（并网口径），其中陆风为主，海风发展速度加快。
5. 投资机会：在全产业链降本背景下，建议关注具备“抗通缩”属性的风机零部件及配套环节，如轴承、铸锻件、塔筒、塔筒升降设备等。

主要观点

风机大型化趋势

• 风机大型化是风电降本的核心手段，有助于提高捕风效率、摊薄单位成本，同时提升发电量。
• 陆上风机从750kW逐步升级至3MW、4MW，海上风机则从1.5MW向6MW、8MW加速演进。
• 2021年陆风新增吊装规模达41.6GW，预计2025年将达60GW，年均新增装机约65GW（并网口径）。
• 2021年4MW风机招标均价为2500元/kW，预计2025年8MW风机招标均价将降至1400元/kW，主机环节产值将从2021年的1040亿元降至2025年的840亿元，CAGR为-5.2%。

风电行业发展趋势

• 政策导向转为市场导向：风电新增装机由政策驱动转向市场需求驱动，进入稳增长阶段。
• “碳达峰”目标提前完成：预计2025年风光累计并网规模将达1183.1GW，其中风电新增约324GW，年均新增约65GW。
• 市场格局稳定：金风科技自2011年以来连续10年保持主机厂龙头地位，前三大主机厂格局相对稳定。

海风发展趋势

• 海风装机量在2021年因抢装潮快速增长，新增装机约14.2GW，占全球84%。
• 海风装机量预计在“十四五”期间将达50GW，其中2022-2025年年均新增约9GW。
• 海风设备市场受地方补贴支持，招标价格显著下降，带动产业链降本。
• 海风建设成本逐步下降，目前部分省份已接近平价标准，地方性补贴对推动行业发展具有重要意义。

关键信息

风电降本路径

• 降低设备成本：大型化风机单位成本降低，招标价格持续下降。
• 降低非设备成本：减少风机数量，从而降低土地、建设、运维成本。
• 提高年发电量：通过提高塔筒高度和叶片长度，提升风能利用率。

零部件“抗通缩”属性

• 价值升级：大型化趋势中，某些零部件价值占比提升，如独立变桨轴承。
• 国产替代：如轴承、铸锻件等环节，国内企业逐步替代进口。
• 价格刚性：部分环节如塔筒、铸锻件因产能瓶颈和议价权强，价格相对稳定。
• 安全与质量：如塔筒升降设备，因涉及人身安全，主机厂不会轻易压价。

投资建议

• 重点推荐标的：天顺风能、大金重工、新强联、中际联合、恒润股份、日月股份、金雷股份、明阳智能、金风科技、运达股份。
• 投资逻辑：优先选择“抗通缩”属性强的零部件环节，把握结构性投资机会。

风险提示

• 风电新增装机量不及预期。
• 整机厂市场竞争加剧，进一步挤压零部件盈利空间。
• 零部件企业降本速度低于预期。

图表与数据

• 风电产业链全景：包含主要内资公司，如天顺风能、大金重工、新强联等。
• LCOE（平准化度电成本）：风电、光伏、煤电等能源形式LCOE均降至40美元/MWh，风电具备成本优势。
• 风电装机容量趋势：2004-2020年国内风机平均单机容量CAGR为9.54%，预计2021年新增吊装平均容量达2.92MW。
• 海风装机规划：沿海7省“十四五”期间海风新增装机规划合计56-71GW，其中广东、福建、海南、山东、江苏、浙江、辽宁为主要省份。

行业前景

• 风电行业将向“新能源发电+生态农业+生态旅游+产业扶贫”等“新能源+”领域拓展，形成新的业态和投资机会。
• 随着海上风电成本下降和地方补贴的推动，海风设备市场规模将持续扩大，预计2022-2025年年均新增装机约9GW。