20220421-安信证券-风电行业专题报告_产值通缩背景下_全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会_52页_3mb

风电行业总结

核心观点

• 行业背景：风电与光伏行业均符合“能源转型”大趋势，作为清洁能源代表，其在双碳目标背景下具有广阔的发展前景。
• 行业特性：相较于光伏产业，风电通过大型化方式降本，其制造端技术延续性强，业态及格局相对稳定，主机厂排名长期保持领先。
• 降本趋势：在大型化趋势与主机厂价格竞争双重影响下，全产业链面临产值通缩，但降本过程孕育结构性投资机会。
• 投资机会：优先选择“抗通缩”属性强的零部件环节，如轴承、铸锻件、塔筒、塔筒升降设备等，其具备价值升级、国产替代、价格刚性等优势。

行业发展趋势

• 装机量增长：2021年陆风新增吊装41.6GW，预计2025年新增60GW，年均新增约65GW（并网口径）。海风方面，预计“十四五”期间新增装机50GW，年均新增约9GW。
• 大型化趋势：风机大型化是降本的核心手段，通过提升捕风效率和摊薄单MW成本，形成“大型化—降本—放量—大型化”的良性循环。
• 成本结构：LCOE（平准化度电成本）是衡量风电经济性的核心指标，主要由初始投资、运维成本和发电量构成，大型化风机在这些方面均具有优势。

风电产业链分析

• 降本路径：

  • 降低设备成本：风机招标单价持续下降，大型化摊薄单位容量成本。
  • 降低非设备成本：大型风机减少台数，对应的土地、基础和安装成本下降。
  • 提高发电量：大型风机具有更高塔筒和更长叶片，提升资源利用率，增加年利用小时数。

• 主要零部件：

  • 轴承：技术壁垒高，国产替代趋势明显，未来独立变桨技术引入将提升价值占比。
  • 铸锻件：投资成本高，扩产周期长，价格具有一定刚性。
  • 塔筒：竞争格局稳定，定价相对独立，受益于下游装机量提升。
  • 塔筒升降设备：大型化带来产品升级，涉及人身安全，主机厂不会轻易压价。

投资建议

• 推荐标的：包括天顺风能、大金重工、新强联、中际联合、恒润股份、日月股份等，均具备较强的竞争力和投资潜力。
• 投资逻辑：在成本端承压背景下，优先关注“抗通缩”属性强的零部件环节，如具备价值升级、国产替代、价格刚性等优势的公司。

风险提示

• 风电新增装机量不及预期
• 整机厂市场竞争加剧进一步挤压零部件盈利空间
• 零部件企业降本速度低于预期

行业政策与市场导向

• 政策转变：从政策导向转向市场导向，新增装机有望迈入稳增长阶段。
• 双碳目标：2030年非化石能源消费占比目标为25%，风电作为重要组成部分，未来装机需求将持续增长。
• 地方补贴：地补有望接力国补，推动海风设备市场规模持续扩大，提升项目经济性。

海上风电前景

• 装机规模：2021年海上风电新增吊装14.2GW，预计2022-2025年年均新增约9GW，总规划50GW。
• 地方规划：沿海7省合计新增海风装机规划为56-71GW，其中山东、广东、江苏、浙江等省份均有明确的规划和政策支持。
• 经济效益：地方补贴和降本推动海风项目经济性提升，支持其可持续发展。

风电产业的未来展望

• 技术驱动：风机大型化和技术创新是降本和提升经济性的核心手段。
• 市场驱动：市场需求导向推动行业稳定增长，未来装机量有望保持较高水平。
• 跨界融合：风电产业将与生态农业、生态旅游、产业扶贫等领域融合，催生新的业态和投资机会。