20180907-申万宏源-国务院明确免征新三板交易差价个税点评_明确税收政策_稳定市场预期_3页_661kb

新三板税收政策明确与市场影响分析总结

核心内容

2018年9月6日，国务院常务会议明确指出，对个人在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对其差价收入免征个人所得税。该政策旨在稳定市场预期，消除税收政策的不确定性，有利于新三板市场的长期发展。

主要观点

1. 税收政策的明确与市场信心的稳定

• 政策背景：此前，市场对新三板交易是否需缴纳个人所得税存在争议。2013年国务院发布的49号文曾提出“比照上市公司投资者的税收政策处理”，但2018年初部分地方税务机关开始对新三板交易进行征税，引发市场担忧。
• 政策澄清：国务院常务会议的明确表态，解决了市场对税收政策的混淆，消除了对新三板二级市场交易征税的顾虑，有助于恢复市场信心。
• 政策作用：该政策并未改变税收制度本身，其核心作用在于稳定市场预期，增强市场参与者的信心。

2. 短期市场反应有限

• 市场表现：尽管政策出台被视为利好，但短期内市场并未出现明显提振。2018年9月6日至7日，新三板日成交金额分别为2.6亿元和2亿元，呈现下降趋势。
• 多重影响因素：市场交易低迷主要由参与者信心不足、市场制度供给不足、挂牌公司业绩下滑、基金产品退出加快以及摘牌公司增加等多方面因素造成，单一政策难以扭转整体趋势。

3. 改革需系统推进

• 政策局限性：新三板二级交易免税只是市场参与方的长期共识，其本身并不能解决市场深层次问题。
• 制度改革方向：应从分层、交易、发行、信息披露等方面进行系统性改革，以提升新三板市场功能，实现服务中小微企业、完善融资机制、提高直接融资比重的目标。
• 政策建议：仅靠税收政策难以实现市场根本性改善，需综合施策，推动市场生态优化。

关键信息

政策背景

• 49号文：2013年国务院发布的文件，提出新三板税收政策应比照上市公司处理。
• 地方征税事件：2018年初，浙江嘉兴某新三板投资者被梓潼县地税局追缴税款，引发市场关注。
• 行政复议结果：3月底，该投资者收到国家税务总局通知，暂时免征个税，但市场仍存疑虑。

高层政策动向（表1）

市场数据（图1）

• 成交金额变化：2018年以来，新三板日成交金额波动明显，政策出台后并未出现显著上涨，反而有所下降。

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