20170804-广发证券-美国7月就业数据点评_就业数据整体强劲_提振联储9月缩表信心_12页_679kb

美国就业数据与美联储缩表信心分析总结

核心内容概述

美国7月就业数据整体表现强劲，为美联储9月启动缩表提供了积极支撑。新增非农就业人数、私营部门就业人数、平均时薪以及劳动参与率等关键指标均高于预期，显示出美国劳动力市场持续回暖的态势。同时，失业率的回落与劳动参与率的上升形成联动，进一步强化了市场对就业市场的信心。

主要观点

• 就业数据强劲：
  美国7月新增非农就业人数为20.9万人，高于市场预期的18万人，前值上修至23.1万人。失业率维持在4.3%，劳动参与率回升至62.9%。私营部门新增就业人数为20.5万人，制造业新增就业人数为1.6万人，均表现优于预期。

• 缩表信心增强：
  就业数据的强劲表现将显著提振美联储9月启动缩表的信心，可能对海外利率属性资产（如美债、黄金）产生一定的压制作用。

• 朱格拉周期启动：
  美国已于去年下半年进入新一轮朱格拉周期，其对经济的支撑作用将在今年二季度后逐渐显现。私人投资的强劲增长已印证了这一判断。

• 制造业就业疲软原因：
  尽管朱格拉周期推动了制造业整体趋势向好，但当前制造业就业数据疲软主要由库存周期波动所致。美国目前处于主动去库阶段，制造业PMI回落是主因。

• 制造业就业回升预期：
  若制造业PMI重新回升，制造业就业数据及薪资增速将显著改善。根据历史规律，制造业PMI回落通常持续1~2年，但本轮因处于朱格拉周期上升阶段，预计将在2018年二季度左右结束，届时制造业将进入被动去库存阶段，就业数据有望重归强势。

关键信息

• 非农就业：20.9万人（高于预期18万），前值上修至23.1万人。
• 失业率：4.3%（预期4.3%，前值4.4%）。
• 劳动参与率：62.9%（回升0.1个百分点）。
• 制造业就业：1.6万人（前值0.12万），3个月均值为0.85万人。
• 平均时薪：同比上涨2.5%（预期2.4%，前值2.5%）。
• 朱格拉周期：自2017年下半年启动，对经济的支撑作用将在2018年二季度后显现。
• 库存周期：当前处于主动去库阶段，导致制造业就业数据暂时疲软。
• 制造业PMI：自今年3月开始回落，预计2018年二季度回升，带动制造业就业数据改善。

风险提示

• 政策不确定性：美国财政政策及货币政策存在不确定性，可能影响整体经济走势及缩表进程。

相关研究与图表

• 相关研究：

  • 《FED9月缩表概率大增,影响几何？》（2017-07-27）
  • 《周期叠加视角的美国大类资产配置逻辑》（2017-07-23）
  • 《从贸易比较优势寻找全球权益的α》（2017-07-13）

• 图表索引：

  • 图1：美国新增非农就业人数
  • 图2：美国U3口径失业率
  • 图3：美国制造业新增就业人数
  • 图4：美国平均时薪同比
  • 图5：美国劳动力参与率
  • 图6：美国ADP新增就业人数
  • 图7：美国上周初请失业金人数四周均值
  • 图8：美国固定资产投资环比折年率
  • 图9：美国私人设备投资环比折年率
  • 图10：美国制造业行业增加值同比
  • 图11：日本出口美国的机械同比
  • 图12：美国产能利用率
  • 图13：美国GDP分项增长同比（除净出口）
  • 图14：美国制造业就业人数同比 & 工业部门产能利用率
  • 图15：美国制造业新增就业人数 & 制造业PMI
  • 图16：美国制造业就业扩散指数 & 制造业PMI
  • 图17：美国制造业就业人数同比 & 库存总额同比
  • 图18：美国制造业新增就业人数 & 库存总额同比
  • 图19：美国制造业薪资同比 & 金融行业薪资同比
  • 图20：美国制造业及非制造业PMI
  • 图21：美国制造业及服务业就业人数同比

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围，10年宏观研究经验，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 贺骁束：资深分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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