20210419-中航证券-捷强装备-300875.SZ-2020年报点评_新一代核化生洗消装备液压动力系统唯一供应商_高研发投入构筑核心竞争力_5页_534kb

捷强装备（300875）2020年报点评总结

核心内容概述

捷强装备（300875）是一家专注于核化生洗消装备液压动力系统的高科技企业，作为该领域的唯一供应商，公司在技术研发和产品应用方面具有显著优势。2020年公司实现营业收入2.68亿元，同比增长9.56%；归母净利润1.00亿元，同比增长5.21%。2021年一季度公司业绩大幅扭亏为盈，营收与净利润分别增长343.96%和175.93%。公司正致力于扩大产能、提升技术水平，并通过并购等方式拓展业务范围。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2020年营收：2.68亿元，同比增长9.56%。
• 2020年归母净利润：1.00亿元，同比增长5.21%。
• 2021年一季度营收：617.98万元，同比增长343.96%。
• 2021年一季度归母净利润：428.71万元，同比增长175.93%。

产品结构与业绩驱动因素

• 液压动力系统：是公司主要收入来源，2020年营收2.43亿元，同比增长26.18%，占比达90.62%。
• 其他核化生防御装备及配件产品：2020年营收0.22亿元，同比下降57.73%，占比8.07%。
• 毛利率：2020年公司整体毛利率为59.61%，同比增长2.82个百分点。其中液压动力系统产品毛利率为61.76%，略有下降；其他产品毛利率为39.51%，略有上升。

费用与研发投入

• 费用增长：2020年销售费用、管理费用与研发费用分别同比增长41.91%、61.08%、31.00%。
• 研发占比：研发投入占比达10.45%，为近五年最高，研发人员达112名，同比增长57.75%。
• 期间费用：2020年期间费用与研发费用合计同比增长26.33%。

应收账款与客户结构

• 应收账款：2020年应收账款达2.49亿元，同比增长143.23%，其中军品客户占比高达98.39%。
• 风险评估：尽管应收账款规模上升，但由于军方客户信用良好，回款风险较低。

募投项目与产能提升

• 募投项目：公司已完成新厂区搬迁，产能大幅提升，且募投项目已开工，预计建设期为2-3年。
• 产能需求：当前产能已无法满足市场需求，募投项目达产后将进一步提升生产效率与盈利能力。

并购与业务拓展

• 收购三安特新：2021年1月以3500万元收购三安特新51%股权，拓展生物检测与训练器材领域。
• 协同效应：该收购有助于公司完善“平战一体”的核化生防御装备全产业链布局，实现业务互补。

投资建议与估值

• 投资评级：公司投资评级为“买入”，目标价格为83.76元。
• 盈利预测：
  • 2021年：营收2.96亿元，归母净利润1.07亿元，EPS 1.396元。
  • 2022年：营收3.45亿元，归母净利润1.23亿元，EPS 1.598元。
  • 2023年：营收4.11亿元，归母净利润1.45亿元，EPS 1.893元。
• 估值倍数：对应2021-2023年预测收益的PE分别为60倍、52倍及44倍。

关键财务数据摘要

风险提示

• 产品研发风险：研发进展可能不及预期。
• 宏观经济风险：外部环境变化可能影响业务发展。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师信息

• 张超：首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号S0640519070001。
• 刘琛：分析师，北京航空航天大学新媒体学士，SAC执业证书号S0640520050001，2018年加入中航证券研究所，从事军工、通信行业研究。

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