食品饮料行业：复盘美日1980消费时代，探究中国消费投资前景（食饮篇），品质消费的黄金时代-20200916-招商证券-44页_2mb

中国食品饮料行业消费崛起分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国食品饮料行业在消费崛起背景下的发展机会，借鉴了美国和日本在1980年代消费崛起的经验。通过回顾美日消费增长的历史背景和行业龙头的崛起路径，我们得出结论：中国正步入品质消费的黄金时代，未来将出现一批消费龙头，包括传统品类中的品牌巨头和细分行业的隐形冠军。

主要观点

1. 经济增速换挡与消费崛起

   • 中国当前的经济增速已从高增长阶段进入平稳发展，与美日80年代类似，为消费产业的发展提供了契机。
   • 房地产进入平稳发展阶段，财富效应显现，推动消费支出增加。

2. 人口结构变化与新需求

   • 人口老龄化趋势增强，健康消费需求上升，与日本的经验相仿。
   • 家庭结构小型化，催生便捷性消费需求，推动消费人群向便利店、专卖店转移。
   • 90后逐渐成为消费主力，推动个性化、多样化消费趋势。

3. 居民边际消费倾向提高

   • 社会保障体系逐步完善，居民储蓄率下降，消费倾向提升。
   • 人均GDP突破1万美元，标志着中国正式进入消费升级时代。

4. 品质消费的崛起

   • 消费者开始追求品质消费，品牌溢价效应明显。
   • 传统品类如白酒、啤酒、乳业等，因消费升级、费用下降、产品升级而迎来红利。
   • 调味品行业因产品差异化和价格能力，仍有较大的发展空间。
   • 连锁化趋势明显，品牌连锁成为新机遇。
   • 餐饮供应链因标准化需求增加，成为新的增长点。
   • 经典单品具备广泛的市场基础，通过简单创新可实现品牌红利。
   • 健康趋势下，保健食品和宠物食品市场潜力巨大。

关键信息

美日经验回顾

• 美国1980年代：

  • 宏观经济增速从4%降至2%，房地产销售见顶，人均GDP突破8000美元。
  • 社会保障制度完善，居民储蓄率下降，消费倾向提高。
  • 18-64岁人口占比提升，推动消费增长。
  • 快餐、碳酸饮料、罐头食品等便捷性消费行业迅速发展，麦当劳、可口可乐、金宝汤等成为消费牛股。

• 日本1980年代：

  • GDP增速从10%降至4.5%，经济结构转型。
  • 劳动力人口达到高峰，推动社会消费。
  • 金融资产和房地产价格上涨带来财富效应，刺激消费。
  • 新人类一代推动个性化消费，家庭结构小型化。

中国消费崛起背景

• 人均GDP突破1万美元，标志着消费升级时代的到来。
• 居民储蓄率下降，边际消费倾向提高，推动消费总量增长。
• 社会保障体系完善，企业年金规模增长，进一步释放消费潜力。
• 人口老龄化推动健康类消费，家庭结构小型化催生便捷需求。

食饮行业机会

• 传统品类：白酒、啤酒、乳业等受益于消费升级，格局改善，品牌价值提升。
• 调味品：下游客户粘性强，产品差异化显著，价格长期跑赢CPI，市场空间广阔。
• 连锁业态：品牌连锁快速崛起，寻找中国的“麦当劳”成为重要方向。
• 餐饮供应链：标准化食材需求增加，速冻食材市场潜力巨大。
• 经典单品：广泛触达消费者，创新可释放品牌红利。
• 健康趋势：保健食品需求上升，宠物食品市场快速发展。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 疫情持续反复
• 消费升级不及预期
• 中国与美日国情存在差异

关键数据与图表

• 行业规模：

  • 股票家数：111只
  • 总市值：61875亿元（占比8.5%）
  • 流通市值：57453亿元（占比9.8%）

• 行业表现：

  • 绝对表现：1个月8.2%，6个月64.0%，12个月67.5%
  • 相对表现：1个月8.6%，6个月43.6%，12个月49.5%

• 图表目录：

  • 图1：美国人均GDP同比增速中枢下降
  • 图2：美国房地产销售见顶
  • 图3：美国粗钢产量下降
  • 图4：美国私人住宅开工数下降
  • 图5：美国社会保障支出占比上升
  • 图6：美国居民储蓄率下降，消费倾向上升
  • 图7：美国18-64岁人口占比上升
  • 图8：美国摆脱滞涨
  • 图9：美国个人消费支出占GDP比例上升
  • 图10：日本GDP增速下降
  • 图11：日本劳动力人口达到高峰
  • 图12：日本资产价格上涨刺激消费
  • 图13：日本储蓄率下降带来消费倾向上升
  • 图14：日本晚婚与家庭结构小型化
  • 图15：美国女性就业率上升
  • 图16：麦当劳标准化后厨设计
  • 图17：麦当劳培训体系
  • 图18：麦当劳收入增长
  • 图19：可口可乐市占率第一
  • 图20：可口可乐持股瓶装商销量占比
  • 图21：可口可乐毛利率与净利率变动
  • 图22：可口可乐成为奥运会官方饮料
  • 图23：可口可乐海外市场收入占比
  • 图24：可口可乐收入增长
  • 图25：金宝汤旗下品牌与产品
  • 图26：安迪·沃霍尔作品《金宝汤罐头》
  • 图27：美国包装汤市场规模下降
  • 图28：金宝汤发展历程
  • 图29：泰森食品在中国主要经营鸡肉
  • 图30：泰森食品进阶发展路径
  • 图31：泰森食品利润率改善
  • 图32：西斯科供应链管理流程
  • 图33：西斯科物流效率提升
  • 图34：西斯科发展历程
  • 图35：中国GDP增速下台阶
  • 图36：中国房价持续上行
  • 图37：中国住宅平均价格及变动
  • 图38：中国人均GDP突破8000美元
  • 图39：企业年金规模增长
  • 图40：居民储蓄率下降
  • 图41：中国人均GDP突破1万美元
  • 图42：中国人口老龄化趋势
  • 图43：高端白酒价格变动
  • 图44：伊利在常温领域市占率
  • 图45：奶粉行业内资份额回升
  • 图46：中国啤酒行业CR5超过75%
  • 图47：中国啤酒分价格带终端销售额占比
  • 图48：子品类生命周期
  • 图49：各国调味品市场中复合调味品占比
  • 图50：中国调味品人均消费额
  • 图51：零售业态从集中到分散
  • 图52：典型零售业态增速
  • 图53：绝味食品门店数量增长
  • 图54：休闲食品销售人员数量对比
  • 图55：中美餐饮企业集中度对比
  • 图56：中日美餐饮连锁化率对比
  • 图57：日本餐饮与零售端冷冻食品产量对比
  • 图58：洽洽产品升级路线
  • 图59：即饮茶市场发展历程
  • 图60：中国保健品行业规模及增速
  • 图61：保健品行业竞争格局
  • 图62：中国宠物行业市场规模及增速
  • 图63：宠物食品消费支出占比
  • 图64：宠物食品销售渠道变化

表格数据

• 表1：401K计划基本内容
• 表2：80年代美国餐饮、饮料、食品等消费品细分行业龙头公司实现戴维斯双击
• 表3：食品饮料行业分板块标的概览
• 表4：乳业龙头盈利预测
• 表5：啤酒龙头盈利预测
• 表6：调味品龙头盈利预测
• 表7：连锁业态龙头盈利预测
• 表8：餐饮供应链龙头盈利预测
• 表9：传统品类龙头盈利预测
• 表10：保健食品龙头盈利预测
• 表11：宠物食品龙头盈利预测

结论

中国正步入品质消费的黄金时代，食品饮料行业具备较大的发展机遇。传统品类中品牌龙头有望享受消费升级红利，而细分行业中则有隐形冠军的崛起空间。报告建议关注具备品牌优势、产品创新能力和高效管理能力的企业，抓住未来消费趋势带来的市场机遇。